中信期货-黑色建材组日报：部分钢企逐步复产，原料短期偏强运行-220106

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逻辑：部分钢企开始复产，铁水和主要钢材品种产量均有所回升；终端需求受到季节性和疫情因素抑制，叠加当前现货价格高于冬储合意价格，钢材去库速度开始放缓，预计本周将进入累库阶段，由于复产与需求季节性转弱错配，后期累库速度将有所加速，预计春节前钢材在低库存与冬储需求较弱的博弈中震荡运行。

钢企复产补库对原料现实需求有所提振，铁矿港口成交重新活跃，山东、河北焦企要求二轮提涨，同时焦煤供给还受到安全检查影响，原料短期偏强运行，但未来随着钢企补库临近尾声，原料上行驱动将逐步减弱。

后期重点关注春节后华北钢企的复产节奏和进度，如限产放松或冬奥会结束后复产提前，则恢复较慢的需求将承受冲击，板块将整体承压。

基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。

同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货将重新对原料需求产生支撑。

板块短期震荡运行，等待旺季现实需求的驱动。

风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险）。