中泰证券-路德环境-688156-转型发力，掘金有机糟渣资源化新蓝海 -220105

《中泰证券-路德环境-688156-转型发力，掘金有机糟渣资源化新蓝海 -220105（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-路德环境-688156-转型发力，掘金有机糟渣资源化新蓝海 -220105（32页）.pdf（32页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

专注高含水废弃物处理，成就资源化细分领域领先企业。

公司成立于2006年，通过自主研发泥浆脱水固结一体化技术体系，探索河湖淤泥、市政污泥、工业渣泥等技术产业化的路径。

随后进入了快速复制扩张的阶段，加大战略布局，收入规模明显扩大。

2014年进行战略转型，重点向筹建淤泥处理中心及酒糟饲料化项目转移，盈利能力增强。

目前，公司具备完善的技术创新研发体系，拥有环保工程专业承包壹级资质、湖北省企业技术中心、湖北省工程研究中心等研发创新平台，先后获得1项国家火炬计划、2项国家重点新产品、4项省级科技进步奖、10项湖北省科技成果、国家专利105项等众多荣誉奖项，并且成功运行了绍兴钱清、绍兴福全、温州瓯海、温州鹿城、常州金坛、武汉青山、襄阳襄城等项目。

成为业内具有高知名度和影响力的品牌、细分领域的领先企业。

公司2021年前三季总营收2.36亿，净利润0.49亿，较去年同期同比上涨56.94%，河湖淤泥处理业务运营受疫情影响逐渐减少，公司加大白酒糟资源化利用领域市场开拓力度、销售收入大幅增长。

创新引领战略重心转移，糟渣资源化有望快速增长。

鲜白酒糟中性洗涤纤维含量高、能值低，养分利用效率较低，适口性差，放任不管又会变质滋生大量黄曲霉毒素等造成环境污染，直接粗加工后作为饲料会导致牲畜安全最终导致食品安全问题。

公司迎合？减抗禁抗？政策，采用有机糟渣微生物固态发酵核心技术，可以有效提高酒糟利用率，生产兼具营养性、功能性、适口性的微生物发酵有机饲料，同时可以改善肠道微生物平衡提高动物的生产能力和免疫能力。

此外通过生物技术将餐厨垃圾变废为宝，利用沼渣养殖昆虫获得优质蛋白，一方面可以安全环保地处理餐厨垃圾，另一方面培养的昆虫具有较高的经济价值，副产品虫沙是优质的有机肥料。

我国餐厨垃圾占比一直处于较高水平，随着垃圾分类的全国推广以及相应政策的不断出台，未来餐厨垃圾处理领域市场空间将陆续打开。

有机糟渣资源化已成为新蓝海，细分行业大企业较少，公司捕捉市场机遇，快速推进有机糟渣资源化业务，技术创新能力出众，糟渣处理业务营收增长强劲，有望把握先发优势扩大市场占比。

政策导向和技术体系双重助力，环保业务稳定。

河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥、有机糟渣和工业渣泥是当前国家环保治理重视的领域。

我国污泥存量大，污泥治理起步晚，市场空间较大。

国家对环境治理的投入逐年加大，市场潜力高，高含水废弃物上下游涉及行业广泛，市场需求稳定。

多年研发投入与技术创新形成稳定核心技术架构体系，自研技术优势明显，形成专利保护体系。

高效的工厂化运营，可复制性极强的创新模式推动公司业务快速扩张。

投资建议：预计2021-2023年公司营业收入分别为3.50、5.33、7.37亿元，分别同比增长39.60%、52.46%、38.34%，归母净利润分别为0.69、1.20、1.81亿元，分别同比增长44.08%、74.57%、51.19%；对应EPS分别为0.75、1.31、1.98，PE分别为26.42、15.14、10.01倍。

公司在高含水废弃物处理领域深耕多年，具备成熟的技术体系，同时受益于国家污染治理政策、饲料？禁抗？、养殖业？减抗、限抗？政策，污泥处理市场稳定，逐渐进入糟渣处理蓝海，作为目前市场稀缺的糟渣资源化上市公司，有望保持快速增长态势。

首次覆盖，给予？买入？评级。

风险提示：政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期、行业测算基于一定假设和前提，存在不达预期的风险。