中泰证券-12月数据前瞻：四季度GDP可能“破4”-220105

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12月份主要宏观数据即将公布，我们基于指标趋势的判断，结合高频数据和政策的边际变化，对各项数据进行前瞻，供投资者参考。

工业：需求偏弱，供给季节性放缓。

需求端，12月内需边际改善但仍低于枯荣线，外需边际放缓，总体需求端仍偏弱，内需表现不如外需。

供给端，12月产成品库存和原材料库存升高，大宗商品等原材料价格回落，双控限产逐步放松导致企业补库存意愿回升，供给端有所恢复，但生产可能季节性走弱。

预计12月工业增加值同比增速小幅下降0.2个百分点至3.6%。

固投：地产基建预计继续走弱。

12月建筑业PMI56.3%，同比降低4.4pct，建筑业新订单PMI50%，同比降低5.8pct。

地产方面，12月商品房交易同比降幅收窄，总体购地意愿仍然偏弱。

基建方面，12月新增专项债发行不及预期，项目进度季节性放缓。

预计12月制造业仍是亮点，房地产投资和基建投资是主要拖累，固投累计同比增速下降0.2个百分点至5%。

社零：国内疫情反复，拖累消费复苏。

12月服务业PMI52%，环比上升0.9pct，同比下降2.8pct。

服务业新订单PMI48.2%，环比上升0.3pct，同比下降3pct。

12月可选消费品汽车日均销量同比增速由负转正，环比增长5.7%，国内整体消费环境回暖态势未变，预测12月社零同比增速提升0.5个百分点至4.3%。

外贸：进出口同比增速预计双降。

出口方面，需求端，12月美国Markit制造业PMI57.8%，欧元区制造业PMI58%，均较上月环比降低，同比增加，12月海外需求仍较强。

供给端，12月PMI新出口订单指数小幅下滑，但仍高于7-11月的景气水平，武汉，宁波，珠江等重要进出口枢纽集装箱运价指数全部上涨，出口仍有韧性。

进口方面，12月PMI进口指数48.2%，同比增长0.2pct，环比增长0.1pct，大宗商品价格高企支撑进口增长。

预测12月出口同比增速放缓4个百分点至18%，进口同比增速放缓11.7个百分点至20%。

物价：PPI、CPI同比涨幅回落。

12月CRB现货指数同比回落，环渤海动力煤、螺纹钢、水泥，PMI主要原材料购进价格指数均较上月有所回落，但是价格仍然高企。

12月28种重点监测蔬菜蔬菜价格周均值环比回落0.5pct，同比增加5.8pct，猪肉平均批发价周均值环比回升0.03pct，同比降低44.5pct。

预测12月PPI同比增速放缓1.9个百分点至11%，CPI同比增速放缓0.5个百分点至1.8%。

金融：社融增速预计小幅回升。

12月30大中城市商品房成交面积环比增长16.6%，可能带动居民中长期贷款继续回升；汽车日均销量同比增速由负转正，环比回暖，有望带动居民短期贷款环比改善；房企拿地情绪仍然低迷，地产开发投资增幅将继续回落，同时受基建投资拖累，预计企业中长期贷款增速进一步放缓。

12月票据利率一度降至零附近，表明商业银行票据冲量需求较强，可能和实体融资需求整体偏弱、银行放贷储备项目不足有关，预计12月新增人民币贷款降至1万亿。

直接融资方面，股票融资波动不大，企业债净融资额约为2000亿元。

政府债券净融资额约为9500亿元。

预测12月新增社融2.1万亿元。

考虑到新增社融规模和社融存量环比变动之间的口径差别，预测社融存量同比增速为10.2%，较前值回升0.1个百分点。

GDP：四季度增速可能破“4”。

考虑到第一产业占比较小，生产法统计的GDP主要受第二产业和第三产业增速变动的影响。

因此我们使用工业生产增速和服务业生产指数增速来拟合GDP季度同比增速，从2017年以来的季度频率数据样本看，拟合度超过95%。

参考对于12月份工业生产和服务业增速的预测假设，分别计算出两个指标四季度的平均增速，从而拟合出四季度GDP增速约为3.7%，对应的全年增速为8%。

不过，四季度两年复合同比增速为5.1%，较三季度（4.9%）上升0.2个百分点。

风险提示：预测模型和方法不够准确，高频数据更新不及时或提取失误。