华鑫证券-香飘飘-603711-冲泡提价抗成本，即饮探索新品-220105

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　　事件
　　2022年01月04日，鉴于各主要原材料、人工、运输、能源等成本持续上涨，为更好地向经销商、消费者提供优质产品和服务，促进市场及行业可持续发展，经公司研究决定，对公司固体冲泡奶茶（含经典系列、好料系列）产品价格进行调整，主要产品提价幅度为2%-8%不等，新价格自2022年2月1日起按各产品调价通知执行。
　　投资要点
　　▌疫情反复致需求减弱，季节性波动仍明显
　　2021Q1-Q3公司营收19.74亿元，同增4.3%；归母净利润0.39亿元，同减11.5%。其中2021Q3营收8.86亿元，同减1.8%；归母净利润1.02亿元，同减6.2%，系疫情反复致需求减弱。公司前三季度营收增速分别为61%、-29%、-1.8%，归母净利润增速分别为103%、-401%、6.2%，季节性波动仍旧明显。2021Q1-Q3公司主营业务收入19.43亿元，同增3.9%；其中冲泡类营收14.12亿元，同增9%，冲泡类稳健增长；即饮类营收5.31亿元，同减7.6%。疫情反复，即饮板块消费场景受到较大影响。
　　▌提价抗成本，预计增厚2022年利润
　　公司因原材料上涨，对冲泡奶茶（含经典系列、好料系列）产品价格进行提价，幅度为2%-8%不等，新价格自2022年2月1日起按各产品调价通知执行，提价时间在春节后，本次提价将刺激经销商备货，我们预计公司在冲泡旺季仍有相应费用投入以渡过提价阶段。预计本次提价将增厚2022年利润，相应能覆盖部分产品成本。
　　▌积极探索新品，即饮高增待时间检验
　　公司于2021年10月底与金达威合作成立2家合资公司，积极探索功能性产品，目前样品健康奶昔已出，主要布局健身和塑形人群，预计2022年上半年上市。
　　当前公司积极探索新品，除上述探索功能性产品外，公司还拓展新消费场景，果汁茶、兰芳园等将出瓶装，从静态消费场景进一步拓展至动态消费场景。公司积极谋新求变，即饮板块不断出新品，寻找适合自己的道路，即饮高增长需要时间检验。
　　▌盈利预测
　　我们继续看好公司产品不断推陈出新及即饮板块有望成为公司第二增长曲线，持续不断培育市场，预计2021-2023年EPS为0.93/1.06/1.18元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、模式推广不及预期、新品推广不及预期、即饮增长不及预期等。