南华期货-国债期货日报：止盈压力推升利率上行-220105

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国债期货上周三早盘窄幅震荡，午后跳水跌幅扩大。

具体来看，十年期主力合约T2203下行0.09%，五年期合约TF2203跌幅0.05%，两年期主力TS2203价格下跌0.01%。

现券方面，截至尾盘，10年期活跃券210009收益率上行1.25bp报2.8425%，2年期现券210015日内上行1bp报2.35%。

公开市场方面，今日共2100亿逆回购到期，央行开展7天逆回购100亿，当日净回笼资金2000亿元。

资金面全线回落，银行间资金利率整体保持平稳，隔夜端明显回落。

交易所短端利率日内持续回落，与银行间利差收窄。

从CNEX公布的债券分期指数来看，午后券商主力卖盘，止盈压力或为日内下行的主因。

而年初一般配置盘需求较好，可能对债市形成支撑。

正如我们此前曾多次提示，目前市场处于宽信用与宽货币的博弈之中，而12月PMI的超预期表现无疑为宽信用预期带来了更多的筹码，这也是上周五以来利率表现相对疲弱的原因。

但从周期视角来看，一方面货币政策的边际放松还没有结束，市场的宽松预期难以证伪；另一方面，宽信用的落地存在不确定性，目前来看下游需求不足以及融资主体缺失等问题仍有待改善。

而即便信贷需求回升，根据历史表现来看，市场在确认经济企稳时往往表现得相对谨慎，这也导致在进入宽信用周期之后利率不会立即转头上行。

具体策略上，多头以及做陡收益率曲线的组合可以继续持有。