中银国际-利尔化学-002258-绵阳基地恢复生产，业绩预告略超预期-220105

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看好公司草铵膦生产工艺不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。

支撑评级的要点公司2021年度业绩略超预期。

2021年公司预计实现归母净利润10亿元–10.8亿元，同比增长63.34%-76.41%；其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68亿元，同比大幅增长96.68%-139.60%。

草铵膦价格大幅上涨，精草铵膦原药成功注册。

随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。

2020年草铵膦均价为13.84万元/吨，同比上涨12.26%。

2021年草铵膦均价为24.40万元/吨，同比上涨76.24%；其中，四季度均价35.49万元/吨，四季度同比上涨118.72%，环比上涨39.33%。

公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药，中间体生产企业，在此轮涨价中最为受益。

从竞争实力来看，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。

L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。

据此前环评公告，公司计划总投资约20亿元人民币，建设3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”。

随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。

储备多个潜力品种，绵阳基地恢复生产，看好长期成长。

2020年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。

另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。

另外，公司于2021年10月28日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。

随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产，预计2022年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升，盈利水平维持高位。

估值因草铵膦价格维持高位，预计2021-2023年每股收益分别为1.97元、2.55元、2.69元，对应当前PE分别为16.9倍、13.0倍、12.4倍。

公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。