群益证券-利尔化学-002258-草铵膦景气度维持，公司业绩超出预期-220105

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结论与建议：事件：公司发布21年业绩预告，预计21年实现归母净利润10-10.8亿元，yoy+63-76%，Q4来看，预计单季实现营收3.88-4.68亿元，yoy+99-140%，qoq+264-339%，业绩增长超出预期。

2021年公司积极克服了主要基地停产、供应链波动等不利因素的影响，主营产品量价双升，公司业绩大幅提高。

草铵膦未来发展潜力大，公司业绩增长有保障，给予“区间操作”评级。

草铵膦量价齐升，公司利润增厚：21年公司主要产品草铵膦全年维持高景气态势，价格大幅上涨，21年草铵膦均价达24.4万元/吨，yoy+38%。

公司扩产恰逢其时，广安基地1万吨草铵膦逐步释放产能，公司享受量价齐升红利，利润增厚。

草铵膦景气持续，发展潜力巨大：近期草铵膦价格有所盘整，但考虑到春耕将至，下游需求逐步向好，迭加粮食等全球农作物涨价背景，预计草铵膦景气度将持续企高。

长期看，随着草甘膦和草铵膦的复配使用以及对百草枯的禁用，草铵膦需求有望持续增长，后续发展潜力巨大。

扩产创新，巩固龙头地位：21年公司广安基地的草铵膦产能逐步释放，迭加自建中间体MDP配套产能，大幅降低生产成本，巩固了公司龙头地位。

此外，公司还提前布局L-草铵膦，在绵阳基地建设2万吨L-草铵膦产能，占据行业先发优势。

L-草铵膦效果好、批量生产门坎高，更具备护城河优势。

另外公司和科迪华深入合作，设立广安利华，目前10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000吨氯代吡啶中间体专案已获环评，将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能，为公司长远发展提供驱动力。

盈利预测：草铵膦景气预计维持，我们上修盈利预测，预计公司21/22/23年净利10.3/11.5/12.9亿元，yoy+68%/+12%/+12%，对应EPS为1.96/2.19/2.45元，目前A股股价对应的PE为17/15/14倍，给予“区间操作”评级。

风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。