南华期货-黑色金属策略周报：复产逐步兑现，库存初现累积-220102

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观点：RB2205合约短期观望为主，区间4250-4650操作，可考虑在4300以下逐步买入。

逻辑：本周螺纹钢期货主力合约震荡为主。

供应方面，螺纹产量自11月份以来基本处于偏低水平水平窄幅波动，本周钢厂复产预期有所兑现，铁水产量回升较为明显，但螺纹产量增幅不大，目前一方面华北采暖季及冬奥会限产期间仍将严格，另一方面，高炉即期利润虽偏高，但冬季钢厂检修一般较多，电炉利润逼近亏损，短流程开工率低位下滑趋势预计仍在延续，近期在高利润下螺纹产量仍将延续回升趋势，但速度偏缓慢，空间亦不大。

需求方面，年末赶工逐渐结束，淡季表需连续四周保持下滑态势，从传统季节性来看，需求回落趋势仍将持续，库存初步累积，短期价格偏高下冬储意愿偏低，但市场对春节后预期尚可，房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改，但同比降幅或将缩窄，环比改善预期较强，房企融资政策和地方供地政策均有适度调整，随着降准落地，政策维稳地产预期愈加增强。

综合来看，供需边际继续转差，复产仍将缓慢推进，终端需求逐渐结束，冬储需求不足，库存初步累积，但当前低产量叠加低库存以及冬储对建材价格仍有较强支撑，且随着经济维稳预期不断强化，节后需求环比改善预期仍在，节前钢价仍以区间震荡为主。

供应：钢产复产逐步验证，铁水产量低位显著回升，本周螺纹产量环比增4.16万吨至269.12万吨，其中长流程产量增4.33万吨至235.18万吨，短流程产量降0.17万吨至33.94万吨，高利润下钢厂复产仍将继续延续，目前一方面华北采暖季及冬奥会限产期间仍将严格，另一方面，高炉即期利润虽偏高，但冬季钢厂检修一般较多，电炉利润逼近亏损，短流程开工率低位下滑趋势预计仍在延续，近期螺纹产量仍将延续回升趋势，但速度偏缓慢，空间亦不大。

需求：传统淡季需求延续回落，表观需求连续四周下滑，本周表需降30.83万吨至267.73万吨（最近5期环比增幅依次是24.48、-18.99、-10.07、-15、-30.83），年底工地赶工逐渐减少，水泥开工延续下滑，建材需求回落趋势或将继续延续，但市场对春节后预期尚可，房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改，但同比降幅或将缩窄，环比改善预期较强，房企融资政策和地方供地政策均有适度调整，随着降准落地，政策维稳地产预期愈加增强。

库存：库存初现累积，市场步入累库阶段，本周厂库181.51万吨增3.94万吨（上上周降12.93万吨，上周降14.35万吨），社库339.42万吨降2.55万吨（上上周降27.25万吨，上周降19.25万吨）。

风险因素：宏观国际关系不确定性，房地产政策再度收紧，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。