安信证券-卓越新能-688196-新增生物柴油及增塑剂产能规划，进一 步壮大产业链-220105

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■事件：公司公告与新罗区人民政府签署项目投资协议，公司拟投资10.5亿元建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目20万吨，预计自项目取得施工建设许可证后24个月内全面建成投产。

■新增生物柴油与生物基增塑剂产能规划，构建“生物质能化一体化”布局：据公告，目前公司生物柴油年产规模38万吨，生物基材料年产规模9万吨，2022年生物柴油预计产能达到48万吨，远期将建设10万吨烃基生物柴油项目。

据公告，本次“卓越新能生物柴油和生物基增塑剂建设项目”计划总投资10.5亿元，实现年产生物柴油和生物基增塑剂20万吨，预计可新增销售收入15亿元，利税2.6亿元。

项目实施尚需办理土地、立项、环评等前置手续，建设期2年。

生物基增塑剂是公司生物柴油深加工的生物基绿色新材料之一，可降解、无毒，主要应用于塑料制品、塑胶跑道等领域。

目前公司产能利用率处于满负荷的状态，新建产能将充分利用公司美山生物柴油生产基地的综合优势，迅速扩大产能规模，强化公司“生物质能化一体化”布局。

■全球碳排放法规的调整与执行利好“零碳燃料”生物柴油需求，供不应求趋势明显：据公告，修订后的REDII立法2021年正式执行，同时2021年7月欧盟委员会的最新提案显示，新提案提议欧盟到2030年可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%，可再生燃料占运输部门最终能源消费的份额从14%上升到26%。

新提案还提出了对生物燃料政策进行调整，大幅限制以粮食作物为原料的生物燃料的添加上限，特别是棕榈油原料比例将从2023年到2030年逐步降低至0%，此举对利用废旧资源为原料生产的生物柴油将带来长期的利好。

据海关总署数据，2021年前11个月我国生物柴油出口数量达到112.3万吨，同比增长39.4%，出口价格快速走高，2021年11月已超过10000元/吨，较2021年初涨幅接近50%，供不应求趋势明显。

■投资建议：预计公司2021年-2023年净利润分别为2.8亿、4亿、5.5亿元，对应PE27、19、14倍，维持买入-A评级。

■风险提示：原料价格波动、产能建设进度不及预期等。