中信期货-黑色建材组日报：印尼煤炭出口扰动，黑色整体震荡运行-220105

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摘要：印尼煤炭出口扰动，黑色整体震荡运行逻辑：华东、华中部分钢企开始复产，铁水和主要钢材品种产量均有所回升；终端需求受到季节性和疫情因素抑制，叠加当前现货价格高于冬储合意价格，钢材去库速度开始放缓，预计本周将进入累库阶段，由于复产与需求季节性转弱错配，后期累库速度将有所加速，预计春节前现货主要在低库存与冬储需求较弱的博弈中承压震荡运行。

对于原料而言，钢企复产对原料情绪略有提振，同时印尼的煤炭出口禁令对煤焦市场也有一定扰动，但煤炭、铁矿整体格局均偏向宽松，随着钢企补库临近尾声，原料上行驱动将逐步减弱。

预期方面，市场担心春节后的需求恢复进度无法承接钢厂较快的复产，预计春节前后钢材期价承压震荡运行，钢价回落将压制整个板块重心，原料端也将短期承压运行。

基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。

同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货补库将重新对原料需求产生支撑。

板块短期承压震荡，等待旺季现实需求的驱动。

风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险）。