天风证券-申洲国际-2313.HK-宁波疫情反弹成衣产能短期承压，长期全球布局龙头优势延续-220105

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宁波疫情阶段性反弹，工厂停产，国内成衣产能短期承压据北仑区政府官方新闻，1月1日至3日晚9点，宁波北仑区累计报告本土新冠确诊病例23例，现北仑区按防疫等级被划分为封控区、管控区、防范区、安全区。

截至1月3日，北仑已在封控区、管控区、防范区“三区”内完成2轮全员核酸检测，累计检测89.9万人份，报告阳性感染者11例。

3日当天又开展了第3轮核酸检测，累计采样42.8万人份。

北仑现封控区全面实行封闭隔离，全体居家隔离管控，区内商业网点一律关停；管控区实行人员只进不出；防范区落实非必要不离开原则，相对可保持正常生活。

政府第一时间采取疫情管控措施，对公司宁波北仑区部分生产区域实施封控。

公司积极配合实施封控及隔离措施，预计部分生产基地将受到短期停产影响。

出台特别津贴政策，保障员工福利，体现人文关怀公司及时出台防疫特别津贴政策，对疫情期间隔离及居家休息的所有员工除发放基本工资外，对积极配合防疫工作要求的员工发放奖励性特别津贴：对于按照政府要求在集中隔离点隔离的员工，每人每天特别津贴500元；居家隔离及在公司宿舍隔离的员工，每人每天特别津贴250元；防疫指挥部的一线工作员工，每人每天特别津贴1000元。

公司会根据每位员工的实际隔离天数，在春节后尽快予以一次性发放。

体现公司人文关怀，保障员工稳定性。

国内疫情影响预期将尽快恢复，明后年产能释放及招工预期乐观我们认为，受益于国内自上而下对疫情的强管控力度，此次国内疫情带来的负面影响或将弱于此前东南亚疫情，预期停工停产时长将远少于东南亚。

12月30日，公司召开2022年春节招工推进会，强调充分利用春节期间返乡农民工回家过年的时机，做好摸底调查与统计工作；进一步优化代理人队伍，增加招工代理点，推行精准招工；广泛宣传，动员社会团体；梳理社会关系，做好以老带新。

我们认为，招工方案与体系健全，22年招工预期乐观。

国内对疫情坚持“零容忍”策略，未来或将增加国内代工厂波动风险。

公司作为全球化产能布局的制造龙头，持续推进海外扩产和国内提效相结合，并取得理想成果，海外工厂边防疫边生产，新产能建设进展顺利，国内工厂产能利用水平明显提升。

有效降低单一区域产能波动风险，长期优势延续。

下调盈利预测，维持买入评级。

考虑到本次疫情影响，我们调整全年盈利预测，我们预计公司FY22-23年营收分别为296亿、383亿人民币（此前分别为311亿、383亿人民币），归母净利分别为60亿、79亿人民币（此前分别为63亿、79亿人民币），对应EPS分别为4.0、5.3元人民币（此前分别为4.2、5.3元人民币），对应P/E分别为28、21倍。

风险提示：东南亚疫情、国内局部地区疫情持续不确定性致产能扩张及利用率不及预期；全球疫情局部反复影响终端消费需求；品牌商采购策略和市场投放发生调整；外汇波动风险等。