国泰君安-中国重汽-3808.HK-调整即将结束，上调至“收集”-220104

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　　中国重汽2021年重卡销量跑赢市场。中国重汽仅录得2.9%的同比降幅，为行业表现最好的公司。这导致2021年市场份额增加2.4个百分点。公司的出口保持强劲，占行业出口的50%左右。我们预计2022年政府对基础设施投资的支持将更加强劲，这将有助于重卡销售。由于强大的产品战略，我们预计市场份额将在2022年至2023年继续提高。
　　轻卡受市场疲软情绪影响。2021年，轻卡市场受到新规的不确定性影响。监管“蓝牌”卡车的最终政策预计将于2022年初发布。我们预计监管机构将坚决治理卡车超载问题。我们相信公司将在未来利用其技术优势并能提升其市场地位。
　　我们将2021年至2023年的盈利预测分别下调了0.4%/0.1%/2.8%。尽管假设发生了变化，但利润和损失的变化很小。我们调低了整个行业的重卡销量假设，但中国重汽的市场份额增长好于预期，导致我们提高了对公司2022年重卡销量的预测。
　　公司目前估值(市净率)处于2018年以来的最低水平，我们认为存在交易机会，因为我们认为最差的时期已经过去。我们因而将投资评级上调至“收集”，但将目标价下调至13.54港元，相当于5.4倍2022年市盈率和5.0倍2023年市盈率、1.0倍2022年市净率和0.9倍2023年市净率。