东方证券-申洲国际-2313.HK-国内疫情增加短期不确定性，坚定看好公司中长期发展-220104

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核心观点申洲国际1月3日发布公告，确认在宁波市北仑区有涉及德尔塔变异株AY.57进化分支的10例阳性病例（截至1月2日下午3时），当地政府第一时间采取了疫情管控措施，封控了申洲位于宁波市北仑区的部分生产区域，预计公司将受到短期停产影响。

宁波地区是申洲最主要的生产基地，面料产能占据公司约50%，成衣产能占据约40%，公司预计提倡就地过年，减少疫情对生产的影响（如果疫情在春节前结束）。

另一方面，公司于1月2日发放特殊津贴，针对集中隔离点隔离的员工，每人每天补贴500元，居家隔离及在公司宿舍隔离的员工，每人每天250元，防疫指挥部的一线工作员工，每人每天1,000元。

尽管因为补贴会给公司短期带来一定的成本费用增加，但我们认为这将有效降低员工的流失率，保障疫情结束后的产能恢复。

结合浙江省防控经验，我们预计公司有望于1月中下旬恢复生产。

绍兴上虞区12月7日发现第一例病例，至12月31日解封共计24天。

宁波镇海区12月6日启动I级应急响应，至12月19日调整至II级应急响应共计13天，再至12月26日全域低风险共计20天。

此次疫情高度集中在宁波北仑区申洲公司制衣三厂，政府已排除此次疫情与近期杭甬绍三地疫情的关联性，为一起独立疫情，除首发病例为因其他疾病拟住院发现外，其余病例均为在封控区内主动筛查发现，我们认为此次疫情复杂程度相对较低，预期申洲停产时间较短，1月中下旬有望全面恢复生产。

我们认为短期疫情对公司全年产量影响有限，同时2021年越南和柬埔寨的海外工厂停产（分别为21年4月、7月和8月）也为申洲累积了丰富经验，预计解封后产能将得到迅速恢复。

我们认为后疫情时代申洲作为行业龙头的核心优势有望进一步强化，坚定看好公司中长期发展！盈利预测与投资建议根据公司近期经营情况，我们调整未来三年的盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益分别为3.18元、4.27元和5.23元（原3.51、4.42和5.14元），参考可比公司估值，给予公司2022年35倍的估值，对应目标价179.3港币，维持“买入”评级。

风险提示：海内外疫情的不确定性；汇率波动；产能利用率不及预期等。