德邦证券-美国消费专题系列之机动车耐用品：如何测算芯片瓶颈下的美国机动车消费-220104

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核心观点。

美国机动车市场的供需矛盾是本轮消费供需失衡中的典型案例，其供给侧的瓶颈来自芯片&运输供应链的共振，需求侧的旺盛不仅来自财政补助与服务消费受阻，还来自疫情对潜在用车需求的推升。

向前看，预计芯片&运输供应链在22Q2迎来修复拐点，部分被抑制的需求与价格压力将在22Q3得到释放。

因此上半年美国仍面临较为严峻的通胀压力，警惕美联储在5月趁热试探性加息一次。

需求：二手车与租车市场分流被抑制的新车购车需求。

2021年8月以来，新车需求受库存影响走低，这部分需求被二手车市场与租车市场分流。

二手车市场随即迎来第二轮量价齐涨，但暴涨的价格很快将需求驱赶至租车市场。

向前看，随着库存水平的恢复，租车市场向上偏离的消费水平将回流至新车市场，而二手车价格或从当前的暴涨反转为暴跌。

供给：预计芯片与运输供应链在22Q2迎来修复拐点。

芯片产业链具有“长”与“脆”两个特征，过长的产业链决定了更明显的牛鞭效应，终端需求向上游逐级扩大加剧供需矛盾，过脆的产业链则由行业过于集中导致，行业集中导致风险集中，更易在生产环节出现瓶颈。

芯片与运输产业链的瓶颈具有木桶效应，需要二者同时修复才能缓解当前的供给瓶颈。

从对芯片产能的预测与运输行业劳务市场的修复节奏看，预计22Q2出现修复拐点。

风险提示：Omicron病毒变异超预期→运输供应链瓶颈修复延后&芯片厂商被迫关停→供给端芯片产业链&美国运输产业链危机持续发酵→库存水平恢复超预期延后→二手车价格加速上涨→通胀加速上行→通胀预期失控→通胀失控→美联储被迫加速加息抑制通胀。