中信期货-化工周报：供需偏弱，化工或维持底部震荡-220103

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逻辑：成本端：石脑油和PX相对走强。

布伦特原油高位震荡，石脑油价格继续上行，收在748美元/吨，石脑油与原油生产利润扩大至134.2美元/吨；PX价格相对石脑油走强，PXCFR中国/台湾价格上行至898美元/吨，PX与石脑油价差修复至150美元/吨。

需求端：节前织造开工率继续走弱，仍然以低价刚需采购为主；聚酯开工率小幅回落，其中，涤纶长丝稳定，涤纶短纤开工率回升，聚酯瓶片开工率下降；进入1月份之后，部分涤纶长丝、短纤装置停检，将推动聚酯开工率继续下滑。

供给端：12月底PTA开工率上升至80.6%，全月PTA平均开工率近74.1%，环比下降近6个百分点。

乙二醇开工率小幅回落，全月乙二醇平均开工率在60.6%，环比降幅收窄至0.25个百分点。

整体逻辑：短纤价格跟随原料波动，基差和现金流受到低库存的提振。

1月份涤纶长丝、短纤装置检修增多，聚酯开工率将逐渐下行；1月初福化工贸450万吨/年PTA装置将检修，开工率较12月底将有所回落；乙二醇开工率小幅回落，虽然仍低于11月份平均水平，但降幅在不断的收窄。

操作策略：节前PTA、MEG及PF价格重心走高，在需求减弱预期下，价格或面临调整的压力；强弱关系看，PTA基差在走强，MEG及PF基差在回落，意味着短期TA>PF>EG强弱关系或继续维持，关注品种之间的强弱对冲机会。

风险因素：疫情的不确定风险、聚酯生产降幅超预期风险。