中原证券-传媒行业周报：虚拟人现身多场跨年演出，关注春节档期投资机会-220104

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截止至2021年12月31日，2021年全年传媒板块上涨幅度6.58%，排在CS一级行业年度涨跌幅第17名，排名位于全行业中部位置。

年内传媒涨幅与上证指数涨幅基本持平，我们认为传媒板块在经历了商誉暴雷、疫情影响和监管政策收紧等因素的多轮影响后已经逐渐企稳。

目前板块内商誉风险在经过连续三年计提大量商誉减值准备后已经明显被释放，传媒各个子领域的上市公司也已经能够比较好地适应当前较为严格的监管节奏，同时预期未来监管进一步趋于严格的空间和概率都被缩小，政策监管带来的市场担忧情绪和影响也会进一步减弱。

传媒行业有望重回增长轨道。

截止至2021年12月31日，板块估值为23.97倍（TTM，整体法，剔除负值），为过去5年市盈率平均值的85%，中位数的90%，与2018年Q4估值水平接近，依然处在较低的水平。

近期建议关注：1）游戏板块。

根据伽马数据显示，2021年国内游戏市场规模2965亿元，继续保持稳健增长；游戏出海增长情况良好，同比增长16.6%，有望成为国内游戏公司新的业绩增长来源。

中宣部出版局副局长杨芳在2021中国游戏产业年会上表态将继续坚持游戏出海步伐，继续加强未成年人防沉迷工作，跟进元宇宙等新业态发展，但未公布版号的最新消息，仍需静候。

对于游戏板块建议把握出海战略、云游戏、VR/AR、游戏产品上线周期及市场表现等主线。

头部厂商在拓展海外市场、产品研发能力、应对监管政策以及新技术积累上都具有比较强的竞争优势，重点推荐具备强研发能力以及精品化游戏产出能力的研发商。

2）电影板块。

截止至目前，元旦档期总票房约为10亿元，相比2021年元旦档有一定回落，除电影内容质量的波动影响之外，我们认为部分地区的疫情反复可能也带来了负面影响。

进入1月后即将迎来春节档，目前定档春节的影片有《超能一家人》、《奇迹》、《四海》、《这个杀手不太冷静》、《熊出没·重返地球》、《狙击手》等12部电影上映，内容较为丰富，且题材多偏向喜剧题材以及合家欢类型，有望带动春节期间的观影需求。

3）虚拟人技术。

江苏卫视跨年演唱会中利用虚拟人技术高度重现邓丽君的形象与声音并与歌手周深进行合唱，此外还有洛天依等虚拟偶像与少女组合硬糖少女303同台演出；湖南卫视全新节目《你好星期六》也选用数字主持人；东方卫视跨年晚会中，黄明昊与自己的虚拟人形象同台进行表演。

目前虚拟人技术已经在主流媒体平台的大型节目中进行试水。

作为元宇宙的底层技术之一，虚拟人技术有望进入到较快的发展轨道。

4）知识产权保护。

12月24日国家版权局印发了《版权工作“十四五”规划》，从6个方面提出26项重点任务，旨在全面加强版权保护，加快版权产业发展，推动高质量发展、建设创新型国家和文化强国、知识产权强国。

其中重点提出要利用大数据、人工智能以及区块链等新技术的开发运用，提升版权保护力度。

推荐关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒、值得买、中信出版等。

风险提示：疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；商誉减值风险；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动。