财信证券-风电设备行业定期策略：双碳加速风电成长，关注格局及盈利能力变化-211224

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投资要点：双碳背景下，风电行业迎来长期成长：随着全社会对清洁能源的认识加深，风电在中国发展所面临的政策问题、技术等经济问题、土地等资源问题都将逐步得到解决；和光伏的发展类似，在电网消纳和自然资源的约束下，风电作为已经实现平价的新能源，从需求和经济性考量，在十四五期间将迎来长期成长。

平价背景下，风电行业竞争力快速提升：政策及平价刺激下，一方面风机价格大幅下降，另一方面风机大型化等新技术快速升级。

短期来看，国内风电项目的收益率得到保障，行业需求快速回暖；长期来看，这也必将带来整个风电产业链全球竞争力的提升，中国的风机制造业未来将会像光伏一样成为全球市场的主导力量。

行业变革下，整机引领技术降本：行业平价及竞争压力下，整机技术迭代及降本速度大超预期：短期来看，行业需求快速回暖，但整机仍直面较大的降本压力；长期来看，考虑到风电行业对产品质量的超高度重视，品牌、技术、质量和服务等非价格因素的权重将越来越高，一方面整机的长期盈利能力也有望不断提升，另一方面关注行业变革中整机格局可能发生的变化。

零部件盈利将底部回升，关注技术变化及产能升级：短期来看，随着供需关系的改善和年底新一轮议价的开始，零部件环节的盈利能力将有所改善，而上游原材料价格的波动或决定改善的幅度；长期来看，在大型化技术变革中及“海上”、“海外”趋势下，技术领先、具备优质产能布局及成本优势的零部件企业将迎来长期发展。

投资建议：（1）关注零部件环节的进口替代、出口及盈利改善：天顺风能、日月股份、广大特材、中际联合、新强联等；（2）关注整机环节的格局变化及行业景气提升：三一重能（IPO）、运达股份、明阳智能等；（3）关注海上风电相关受益标的：东方电缆、中天科技、海力风电等。

风险提示：风电装机不及预期；原材料价格上涨超预期；政策不及预期。