光大证券-赣锋锂业-002460-2021年前三季度业绩预告点评：量价齐升提振业绩，资源布局继续加码-211015

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事件：公司发布2021年前三季度业绩预告：归母净利润20.8亿元-25.7亿元，同比提升530.14%-678.41%；扣除非经常损益后的净利润11.9亿元-14.7亿元，同比提升346.35%-451.37%。

点评：若按中值计算，2021年Q3单季度公司实现归母净利润10.04亿元，同比提升477%，环比提升6.7%。

公司前三季度业绩增长主要来源于（1）锂盐产品的量价齐升。

（2）公司持有的金融资产产生公允价值变动收益，导致公司非经常性收益同比增长。

下游电动车需求继续增长，锂盐价格屡创新高。

根据中汽协数据，2021年9月国内新能源汽车产量35.3万辆，环比8月提升14.2%，渗透率17%为年内第二高值；根据各国协会网站，欧洲七国9月新能源车销量18.2万辆，环比+54%，新能源车渗透率24%，环比+0.6pct。

截至2021年10月14日，电池级碳酸锂价格18.6万元/吨，较年初提升269%；氢氧化锂价格为18.04万元/吨，较年初提升268%。

锂盐价格双双创年内新高值。

三季度资源布局继续加码，各类锂资源开发齐头并进。

公司已通过包销或参股的形式锁定全球范围内大量锂资源，三季度公司继续加码全球范围内的资源布局，盐湖方面其全资子公司青海良承矿业增资锦泰钾肥并持有其15.48%的股权；矿石方面实际控制人李良彬以自有资金收购蒙金矿业70%股权。

锂盐产能不断扩张，2025年20万吨/年LCE产能指引明确。

公司马洪工厂三期5万吨/年氢氧化锂产能爬坡顺利，于今年一季度满产，宁都年产1.75万吨/年电池级碳酸锂项目经过一季度改造升级后，已形成年产2万吨产能。

目前公司每年的电池级碳酸锂产能为4.3万吨，电池级氢氧化锂产能为8.1万吨，金属锂产能为2000吨。

赣锋锂业计划于2025年或之前形成总计年产不低于20万吨/年LCE的锂产品供应能力，未来远期要形成不低于60万吨/年LCE的锂产品供应能力。

盈利预测与评级：鉴于公司未来锂盐产品的量价提升，我们上调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为2.45元、3.06元、3.91元，分别上调26%/10%/10%，对应2021-2023PE为67倍、54倍、42倍。

鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。