西南证券-太极集团-600129-发布“十四五”宏伟规划，打造世界一流中药企业-220104

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事件：2021年]12月31日，公司发布《“十四五”战略规划概要（2021年-2025年）》，提出未来通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。

战略目标清晰，力争突破500亿元收入。

从战略目标来看，公司提出三条发展方向：以现代中药制造为主线，同时以麻精特色化药和区域商业领军企业为辅。

公司将成为国药集团在中国西部地区的战略增长极，公司通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。

我们统计A股上市的医药上市近五年医药公司（剔除净利润率小于零的公司）的平均净利润率水平为16%，假设到2025年公司的净利润率恢复到10%，有望突破50亿元净利润。

内生加速转型，外延扩张实现跨越式发展。

1）内生：经营层面重点强调品种战略和营销战略转型，规范治理提升效率。

①发力创新药研发和主力品种二次开发，做强重点品类。

加强研发投入，“十四五”末全公司投入强度将超过5%（工业占比），加快太极科创中心建设。

②革新营销机制和模式，创新激励机制和淘汰机制，推进数字化营销，骨干产品确保每年增长30%以上，医疗市场坚持学术营销，OTC端扩充渠道，拓展区域。

我们预计到2025年，藿香正气口服液有望突破30亿元，并打造3个上10亿元的核心重点品种。

③公司将推进规范治理，建立人员淘汰退出机制，深化分配激励改革，建立以岗位价值和业绩贡献为主导的激励分配机制。

2）外延：资本市场运作助力跨越式发展。

公司积极推进增资扩股工作，引入发展资金，降低资产负债率，并积极寻求行业优秀企业并购重组。

盈利预测：鉴于国药入主太极带来经营业绩快速改善，考虑到2021年投资收益，预计2021-2023年归母净利润分别为3.1亿元、5.2亿元和7.8亿元，2021-2023年EPS分别为0.57元、0.93元、1.4元，对应PE分别为40倍、24倍、16倍。

风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期。