华泰期货-油脂油料月报：油粕延续强势格局-220104

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市场分析及交易建议：粕类：国内进口大豆到港供应压力不大，油厂开机保持平稳，豆粕供应压力有限，叠加油厂压榨利润恶化，远月船期采购进度放慢。

生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶，禽料需求仍处下降趋势，水产旺季也基本过去，整体粕类消费需求相对偏弱，并无明显亮点。

目前全国豆粕库存在60万吨左右，由于当前国内豆粕供应压力不大，油厂库存保持在偏低水平。

油厂豆粕库存较低，豆粕现货报价坚挺，目前全国沿海油厂豆粕现货基差均大幅升水于盘面。

随着近期美豆期货盘面和升贴水报价走强，进口大豆成本明显抬升，且走势强于国内，盘面进口大豆压榨利润较前期明显恶化，已呈现利润倒挂状态。

短期来看，由于南美大豆部分产区降雨偏少，干旱或对后期产量形成不利影响，支撑国际大豆价格。

长期来看，国际大豆供需仍处紧张状态，美豆价格仍处长期上涨趋势。

国内豆粕供需整体保持平衡状态，未来国内豆粕价格走势更多取决于成本端。

在南美干旱天气影响下，未来南美大豆产量或下修，全球大豆供需保持紧平衡，美豆及国内豆粕价格易涨难跌。

油脂：国内大豆压榨开机压力不大，国内棕榈油进口买船仍偏少，进口菜籽后期也存在明显缺口，国内油脂进口供应仍维持紧张格局。

当前油脂高价格对下游采购形成一定抑制，尤其是贸易和投机环节采购偏谨慎，但油脂终端消费刚性较强，因此，油脂实际消费仍保持平稳。

目前国内三大油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，三大油脂合计库存仅185万吨，且后期存在进一步下降的空间。

现货端保持低库存，使得油脂现货价格保持坚挺，三大油脂现货基差明显升水于盘面。

目前国内油脂进口利润明显倒挂，未来油脂进口利润存在修复需求。

马棕产量仍保持低水平，加拿大菜籽大幅减产，未来全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费不断扩张，长期依然维持牛市格局。

在全球油脂供需环境逐步向好，国内外库存仍然偏紧的情况下，未来价格仍将延续长期上涨趋势。

策略：粕类：单边谨慎看多油脂：单边谨慎看多风险：粕类：人民币汇率大幅升值油脂：政策风险。