天风证券-东方盛虹-000301-事件点评：收购斯尔邦无条件过会-220104

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东方盛虹收购斯尔邦无条件通过2021年12月22日，东方盛虹收购江苏斯尔邦石化有限公司（斯尔邦）事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件通过。

1.收购斯尔邦过会，预计2022Q1有望并表斯尔邦主要产品为乙烯和丙烯下游衍生物，包括EVA产能30万吨，EO及下游衍生物产能42万吨、丙烯腈产能52万吨、MMA产能17万吨。

截止2021年12月，公司丙烷产业链项目正在建设阶段，建成投产后将新增70万吨/年丙烷脱氢以及配套26万吨/年丙烯腈、8.5万吨/年MMA的生产能力。

斯尔邦EVA产品高端牌号产品典型代表为光伏料产品，2018年~2021年上半年，EVA光伏料销量占比从7.57%，大幅提升至67.18%。

2021年上半年产量17.56万吨。

2.盛虹炼化项目已或进口原油使用权，将保障项目顺利开车盛虹炼化年内有望建成根据公司2021年9月份公告，发改委原则同意项目业主使用进口原油1600万吨/年，其中2021年使用进口原油200万吨，2022年使用进口原油1589万吨，2023年起使用进口原油1600万吨。

3.盛虹集团打造“三个百万吨级”项目盛虹集团已开工建设三个“百万吨级”项目，以打造世界级新能源新材料产业集群。

分别是，百万吨级EVA光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目。

盈利预测和估值：因注入尚未完成，暂时维持2022年/2023年业绩预测79/95亿。

根据我们估算，考虑假如斯尔邦完成注入，且明年炼化预计开始贡献业绩，2022净利润有望达到120亿（聚酯热电20亿+斯尔邦40亿+炼化60亿）。

维持“买入”评级。

风险提示：炼化项目投产慢于预期的风险；炼化盈利下滑风险；聚酯产品盈利大幅下滑的风险；原材料与价格波动的风险。