天风证券-银行业：两项直达工具接续转换，普惠小微再迎政策利好-220103

《天风证券-银行业：两项直达工具接续转换，普惠小微再迎政策利好-220103（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-银行业：两项直达工具接续转换，普惠小微再迎政策利好-220103（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

货币净投放大幅增加。

公开市场操作方面，本期（12.27-12.31）央行货币净投放为6000亿元，较上期（12.20-12.24）增加5500亿元，货币净投放大幅增加。

其中货币投放6550亿元，回笼550亿元。

本期房地产信用债净融资额为负。

本期（12.25-1.31）房地产信用债发行量29.04亿元，较上期（12.18-12.24）减少27.4亿元；净融资额-66.05亿元，较上期减少2.02亿元。

本期地方政府债净融资额增加，城投债净融资额减少。

本期（12.25-12.31）地方政府债发行量达189.98亿元，较上期（12.18-12.24）增加87.65亿元；净融资额185.80亿元，较上期增加83.47亿元。

本期城投债发行量达382.13亿元，较上期减少136.52亿元，净融资额327.29亿元，较上期减少119.31亿元。

两项直达工具接续转换2022年1月1日人行下发通知称，即日起实施两项直达工具接续转换。

1）将普惠小微企业贷款延期支持工具转换为普惠小微贷款支持工具。

自2022年起到2023年6月底，人民银行按照地方法人银行普惠小微贷款余额增量的1%提供资金，按季操作。

2）将普惠小微企业信用贷款支持计划并入支农支小再贷款管理。

原来用于支持普惠小微信用贷款的4000亿元再贷款额度可以滚动使用，必要时可再进一步增加再贷款额度。

怎么看两项工具的转换两项工具中原有的普惠贷款延期还本付息政策实际取消，银行贷款秩序回归正常节奏，也有利于稳定中小银行的信用风险，提升对实体经济的支持能力。

而之前受益于政策的普惠贷款将需要在2021年12月31日以后还本付息，这部分新增的财务压力主要通过滚动实施再贷款进行对冲。

而且在必要时还可再进一步增加额度。

政策托底支撑小微企业发展。

以结构性的宽信用给中小企业托底或是2022年的小微政策思路。

需要注意的是政策退出后，少数基本面较弱的中小企业可能会有风险暴露的压力。

此外可以预期普惠贷款的增速目标可能会提高，从而来稀释中小企业整体风险。

投资建议：零售银行继续享受超额投资收益更为积极的财政政策有望在2022年上半年加速推出，利好银行板块资产端修复。

全年来看在经济稳增长背景下，信用边际宽松也有利于风险防范化解工作的推进。

零售银行将继续享受超额投资收益，主要基于两个逻辑：1）宽信用有利于零售银行的非息业务扩张。

2）信用风险分化利好低敞口的零售银行。

基于此我们推荐招商银行、邮储银行、无锡银行、宁波银行。

风险提示：疫情反复，影响经济恢复；信贷需求疲弱；政策变化。