西部证券-百度集团-9888.HK-首次覆盖：领先的AI互联网平台，Apollo蓄势待发-220103

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自动驾驶大有可为，百度Apollo蓄势待发。

未来乘用车自动驾驶的商业化中期ADAS为主，长期Robotaxi为主，中汽协预计到2025年ADAS市场空间约2000亿，我们测算逐步取代出租/网约车背景下，2030年Robotaxi市场空间近1900亿，若考虑替代私家车，市场空间将更为广阔。

目前百度ApolloL4技术水平行业领先，我们预计Apollo在自动驾驶商业化领域提供技术解决方案，短期看ANP，公司规划未来3-5年前装量产100万辆车，预计中长期Robotaxi变现空间在千亿级以上。

以AI为特色，云计算市场独树一帜。

根据灼识咨询，2025年智能云解决方案供应商的潜在市场将达到1137亿规模，19-25年CAGR+43%。

百度智能云提供全面的云解决方案，已经形成“云智一体”的独特竞争优势，依托百度大脑和AI原生云计算架构，客户体量将进一步扩大。

夯实移动基础，营销业务复苏。

百度在国内搜索引擎市占率80%+，占据绝对优势，把握住互联网流量重要端口。

随着宏观经济好转，广告主整体投放意愿和规模有所扩大，公司搭建起以百度APP为核心，百家号、小程序、托管页为三大支柱的移动生态，营销效率提高，广告业务企稳复苏。

爱奇艺剧集王者，ROI回升。

在线视频行业进入提价周期，内容端控本增效，行业ROI得到改善。

爱奇艺付费会员数、播放量等都稳居行业第一梯队，2022年150部剧集储备行业领先，同时自制能力强，有望随着宏观经济复苏的同时，或将获得品牌广告主更多青睐，广告和会员业务双双提升。

盈利预测与估值：预计公司21-23年营收分别为1239.79/1388.39/1588.15亿元，YoY+16%/12%/14%。

我们给予百度2022年4509亿人民币估值，对应5501亿港币，目标价198港币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期。