招商期货-煤焦周度报告：守住成本，年尾红色收官-211231

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本期观点：行情回顾：信心缺失带来周初的暴跌，成本坚固现货涨价带来后续反弹。

周初的暴跌，其实是完全可以理解的，毕竟在终端和高炉需求都弱的背景下，焦炭给出了三轮涨幅已经足够了。

叠加上目前双焦极差的流动性，于是就出现了多头集中离场，而买盘接不住的暴跌。

可是后续，某些焦化厂的提涨幅度开始示弱，市场心气就没了。

因此一直在成本附近游荡，直至提涨落地才开始上涨。

至于焦煤，核心就在于供给的环比减量（内矿安监，蒙煤疫情），因此在需求预期增加的背景下，市场信心很足，更何况现货还在涨价。

中长期来看，黑色供需双弱，高炉利润或长期承压。

首先对于煤系的所谓核心成本：动力煤，虽然22年一季度大概率会面临供强需弱的宽松格局，但一方面全年需求料正增长，且幅度不一定小；另一方面港口跌穿600后的成本支撑很强，因此盘面空间不一定大。

基于此，在不考虑其他因素影响下，焦煤1500左右的底部也很坚实。

其次，对于成材来说，其供需双弱，虽然明年一季度需求或仍维持-20%以上的降幅，但供给端也有可能长期维持-10%以上，甚至更高的压减。

因此很难看到顺畅的负反馈行情。

但由于环比角度来看，铁水有望上一台阶。

因此，一方面后续的趋势交易上，无论多空都需谨慎，最好是寻找某一阶段供给偏刚性的的品种，逢低多配更为适宜；另一方面，逢高空成材利润或是一个好选择。

内矿减产、蒙煤疫情，焦煤短期供需格局不错：本周煤矿产量进一步下滑，主要还是前期的山西矿难，各地安监加强，以及邻近年关，安全地位上升的影响。

不排除这个状况将会延续至年后，甚至是两会前的可能。

进口端，蒙煤通关受疫情影响（无论国内还是国外），也很难在短期恢复，而海煤端由于价格倒挂，短期也很难发力（船运的持续下行也体现了）。

因此在铁水环比有增量的预期背景下，焦煤短期供需格局是不错的。

操作上可以逢低多配，同时高度关注供给端的变化。

焦企在盈亏边缘，成本支撑是最大的信心：本周焦炭大幅垒库，但从季节性来看，并没有太多超预期的情况。

其表现弱于焦煤的核心在于，铁水增加的同时，焦炭产量也会增加，这从最近几周的产量数据上可见一斑。

因此，后续焦炭涨价的信心，是来自于成本的高企，利润的微薄，以及铁水的环比复产，共同作用。

并且，从出口利润来看，后续出口量也不小。

因此短期焦炭以料偏强。

但是，我们还是需要提醒下，1月有可能存在不少进口，若出现了，则对焦炭供需格局是一个不小的冲击。

操作上，依旧是逢低多配，但需谨慎持有，同时密切关注进口以及自身提产速度。

风险提示：铁水复产不及预期，蒙煤通关超预期，终端需求不及预期，政策不及预期。