中信期货-大宗商品策略周报：需求预期交易暂缓，大宗商品进入观察期-220103

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近期大宗商品运行逻辑及展望近期大宗商品价格出现一定分化，受益于国内基建地产需求改善预期以及供应端有支撑的商品表现更为强势，而全球定价商品铜、原油相对承压。

国内随着房地产以及基建需求边际改善，相关产业链中供给端受限的品种如螺纹表现较为强势，有色中的铝锌也因为欧洲冶炼厂大幅减产价格有较大涨幅，供给端产能恢复较大的品种如铁合金、纯碱、玻璃多以震荡为主。

在需求向好的预期下，复产逻辑带动黑色系原料上涨，铁矿、焦炭、焦煤等原料价格上涨弹性也较大。

随着Omicron变异病毒的反复，以及全球流动性面临收紧，叠加前瞻性指标WEI指数及ECRI指标继续下降，全球经济中长期下行压力加大，原油和铜价走势相对承压。

海外方面，长期看全球经济面临下行隐忧，但短期看近期美国经济仍然体现韧性。

在病毒与供应链问题的持续影响下，发达国家制造业PMI12月继续回落。

美国12月PMI从58.3继续回落至57.8，欧元区12月PMI从58.4回落至58.0。

奥密克戎病毒与供应链冲击导致的通胀持续对海外经济需求产生压力。

而近期美国服务业PMI数值在11月和12月出现回升。

如果此时美国疫情得不到有效控制，预计其通胀水平或将继续上升。

短期看，总需求方面，由于近期美国经济仍然体现韧性，无论是消费端、地产端、制造业仍然体现出较好状态，因此从总需求视角看，商品价格仍有一定韧性。

货币方面，考虑到美国仍要考虑就业缺口，因此加息时点仍将慎重。

同时近期疫情反复下，预期12月非农数据或仍不及预期，此时或将对货币收紧预期进一步下降，带来商品价格的支撑。

国内宏观方面，“政策底”传导至“基本面低”存时滞，关注未来需求实际改善情况。

12月中央经济工作会议定调“稳增长”后，各项宏观政策开始落地，财政政策方面，2022年财政前置及基建发力较为确定，货币政策方面，降低LPR释放出提振实体融资需求的信号，因此当前处于政策发力向实体经济传导的阶段，提振市场对大宗商品的需求预期，短期关注12月经济金融数据及后续政策利率是否调整，此后将进入宏观数据的空窗期，重点关注实体需求改善情况。