光大证券-非银金融行业周报：年初证券行情蓄势待发，保险业“偿二代”二期工程落地-220102

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　　行情回顾：本周上证综指上涨0.6%，深证成指上涨1.0%，非银金融指数上涨1.3%，其中保险指数上涨0.9%，券商指数上涨1.5%，多元金融指数上涨0.3%，恒生金融行业指数上涨0.4%。2021年年初至年底，上证综指累计上涨4.8%，深证成指累计上涨2.7%，非银金融指数累计下跌17.3%，落后上证综指22.1pct，落后深证成指20pct。本周板块涨幅排名前五个股：经纬纺机（6.36%）、红塔证券（6.05%）、吉艾科技（5.40%）、广发证券（3.97%）、西南证券（3.52%）。
　　行业重点数据跟踪：本周日均股基交易额为11040亿元，环比下跌6.49%。截至12月30日，融资融券余额18,408亿元，环比下降0.04%，占A股流通市值比例为2.47%。两融交易额占A股成交额比例为7.65%。截至12月31日，本周股票质押股数4225亿股，占总股本比例5.33%，较上周下降6pct；市场质押总金额41266亿元，质押市值占比4.16%。本周股权融资募集资本61亿元，公司债发行金额346亿元。
　　行业主要新闻：①证监会正在抓紧制定全市场注册制改革方案。（1）注册制作为资本市场改革的重要方向，改革的实质是科创板、创业板和北交所注册制试点制度的统一以及主板市场注册制的推行。（2）注册制改革是一项包含股票发行、交易和退市等各项制度的系统工程。从发行端来看，在目前阶段我国注册制改革主要体现为审核权力的转变，上市审核由证监会改为由交易所审核发行材料，证监会依据交易所的审核意见决定是否予以注册。（3）以注册制改革为牵引,全面深化资本市场改革开放。统筹推进提高上市公司质量、健全退市机制、多层次市场建设、强化中介和投资端改革、完善证券执法司法体制机制和投资者保护体系等重点改革，推进关键制度创新。②银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，标志着“偿二代”二期工程建设顺利完成。对于防范和化解保险业风险、维护保险市场安全稳定运行、推动保险业高质量发展、保护保险消费者利益都具有重要意义。
　　关注1月份股市成交量情况、保险公司“开门红”进展
　　证券：本周证券指数上涨，1月份证券板块行情值得期待。国内稳经济政策预期叠加资本市场注册制稳步推行、双向开放的加快，进一步打开了证券行业的发展空间。我们认为高成长、低估值的券商有较高的配置性价比。从公司层面看龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐广发证券、华泰证券（A+H）；2）在财富管理细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富。
　　保险：2021年11月单月保费小幅改善，但全年看保费仍将承压。2022年“开门红”预计受到2021年高基数压制，保费同比改善空间较小，预计2022年下半年保险业业绩有望出现拐点。但考虑到前期保险股调整比较充分，上市公司方面可重点考虑风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。
　　投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）；券商：推荐广发证券，华泰证券（A+H），东方财富。
　　风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。