浦银国际-策略简评：全球股市板块配置，买方vs卖方的预期分歧点在哪里？-211231

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我们即将开启2022年的投资历程。

通常而言，每年的一季度是全球各大买方按照全年投资策略进行资产、板块配置最重要的时间窗口。

进行板块配置有诸多维度，我们先前的报告《板块四分法——市场预期的共识与分歧》对于板块配置提出了一个框架进行分析。

而在这篇报告中，我们又进一步构建了一个新的维度，即基于买方vs卖方的分歧点来寻找潜在的Alpha板块。

通常而言，买方（个人投资者、机构投资者）的资金购买行为应该与卖方（投行）的盈利预期高度正相关：卖方盈利预期提高/降低卖方目标价格提升/下降买方进一步买入/卖出。

买方买入/卖出市场价格被抬升/下降卖方相应的调整盈利及目标价格。

不难看出，买方与卖方对于市场价格的影响是交互式的、互为影响的。

因此，买方预期vs卖方预期应该是高度正相关的。

但如何进行定量分析这一关系呢？我们基于此，分别构建了买方与卖方预期的代理变量：买方预期知行合一，买方预期最直接的显现就是买入/卖出行为，因而资金流最适合作为买方预期的代理变量。

我们基于EPFR的资金流数据，计算了资金流入占期初资产规模的比率，用以表示买方预期。

卖方预期卖方研究都是从基本面出发，因而对于股票盈利的预期可以最直观的呈现卖方预期。

我们基于涵盖了全球股市市值70%的S&P全球1200指数的GICS板块，计算了卖方的盈利预期净上修动能（即成分股中盈利预期上修的占比与下修的占比之差），读数越高/低表示卖方对此板块的盈利预期上调最多/少。