海通证券-劲仔食品-003000-风味鱼制品龙头，辣卤休食空间广阔-220103

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投资要点：风味鱼制品龙头，“鱼类零食就吃劲仔”。

公司总部位于湖南省长沙市，是我国具有较高知名度的传统风味休闲食品企业之一。

公司聚焦深耕休闲鱼制品、豆制品、禽肉制品“三大品类”休闲食品，主要品牌为“劲仔”、“博味园”、“别没劲”、“长寿”等。

随着营业收入稳步增长，公司已经跻身为风味鱼制品和风味豆制品的细分市场中行业龙头企业之一，目前产品覆盖全国，并远销美国、日本、韩国等全球约30个国家。

未来公司一方面将深耕鱼类零食，逐步叠加其他鱼类零食单品，同时进一步做大做强豆制品、肉制品品类，形成鱼类零食为主，其他豆制品、肉制品等产品为辅的产品矩阵，并将“鱼类零食就吃劲仔”的理念强化到消费者心智。

公司创始人周劲松于1990年涉足食品行业，专注于休闲食品领域已经超过30年。

2010年，周劲松成立公司，选择切入小鱼零食行业。

2016年公司引进联想控股旗下佳沃集团，建设自动化生产基地，成功跻身休闲鱼制品的龙头地位。

2020年9月14日公司在深交所主板挂牌上市，成为“鱼类零食第一股”。

过去几年公司营收规模稳步增长，2020年实现营收9.09亿元（2017-2020年CAGR=5.84%），实现归母净利润1.03亿元（2017-2020年CAGR=10.93%）。

此外2021年前三季度公司实现营业收入7.51亿元（YOY=8.11%），实现归母净利润0.64亿元（YOY=-24.38%）。

辣味休食景气度高，休闲鱼制品高成长赛道。

据卫龙美味招股说明书2021年11月14日申请版本，中国是全球最大的休闲食品市场之一，2020年市场规模达到7749亿元，2015-2020年CAGR为6.6%，并预计2020-2025年CAGR=7.3%。

休闲食品按口味可分为辣味休闲食品和非辣味休闲食品两大类。

辣味休闲食品的零售额由2015年的1026亿元增长至2020年的1570亿元，CAGR为8.9%，高于中国整体休闲食品行业年复合增长率，弗若斯特沙利文报告预计辣味休闲食品2020-2025年CAGR为10.4%。

辣味休闲食品在整体休闲食品行业中的份额，从2015年的18.3%扩张至2020年的20.3%，CAGR为2.1%，呈现较高景气度。

（1）休闲鱼制品行业具有高增长性、增长空间大。

鱼类零食起源于餐桌食品，在过去较长的时间存在工业化难度较大等困难，没有形成规模企业，目前还处于发展阶段。

鱼类零食发展的机遇在于食材的价值好，消费者已经有消费习惯，而且行业集中度还较低。

据公司2020年年报，2020年休闲鱼制品市场规模为200亿元，预计2030年市场规模可达600亿元，对应期间CAGR=11.61%。