浦银国际-策略简评：作为领先指标的美债收益率预示2022年上半年周期下行-211231

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背景经济基本面和股市紧密相关，但滞后公布的宏观经济数据往往滞后于经济基本面的实际情况，无法为投资者带来先行指导。

我们在本篇报告中将呈现美国国债收益率领先于全球经济尤其是美国经济基本面走势，投资者能够从当前美债收益率得到未来经济走势的指引，进而帮助投资者预测股市。

美债收益率变化领先美国制造业PMI约12个月采购经理人指数（PMI）是反映经济热度的较好指标。

图表1和图表2给出了自2000年以来美债收益率*同比和未来*个月的ISM制造业PMI+同比的相关性。

其中图表1显示了2年期美债收益率同比与平移后的制造业PMI同比的相关性，图表2显示了10年期美债收益率同比与平移后的制造业PMI同比的相关性，其横轴代表计算相关性时收益率与PMI的时间差。

我们发现：美债收益率同比变化和未来PMI同比变化呈现负相关性。

当美债收益率降低，企业融资成本低，促进未来生产，进而令未来的制造业PMI升高；当美债收益率升高，增加企业融资成本，影响未来企业生产，令未来的制造业PMI下降，故观察到收益率同比变化与未来PMI同比变化呈现负相关。

美债收益率同比变化和未来12个月后的PMI同比呈现最显著的负相关性。

从图表1和图表2可以看出，美债收益率同比变化领先美国制造业PMI约12个月，因为在时间差为12个月时，两者负相关性最为显著。