中信期货-玻璃/纯碱策略周报：淡季库存累积，价格弱势震荡-220103

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主要逻辑：1、供给方面：产出有减无增，冷修预期加强。

政策严控新增产能叠加行情弱势，玻璃生产线继续扩张的可能性渐小，超期服役的生产线基本再无继续生产的必要，实际产出有所减少，未来可能面临集中冷修。

2、需求方面：地产施工淡季，需求边际转弱。

尽管地产政策有所放松，但施工端已经入年末尾声，实际消费量将季节性下滑，后期需求驱动也将逐渐减弱。

3、库存方面：季节性累库开始。

地产施工淡季叠加玻璃价格下行，下游企业拿货意愿薄弱，观望心态浓厚，企业产销下行，库存开始季节性累库。

4、利润方面：需求减弱原料高位，利润下滑。

下游需求驱动减弱订单不足，市场成交乏力，基本面支撑不断下移；而原料端的高位也导致成本的不断抬升，利润不断流失。

5、总体来看：弱势震荡格局延续。

短期来看，地产进入施工淡季，下游订单薄弱，贸易商囤货意愿不强，观望心态浓厚。

市场成交不佳，企业进入季节性累库；但随着燃料系统的逐渐改进，成本重心上移，现货价格继续下行空间不大。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线检修超预期（上行风险）。