中信期货-双焦2022年1月供需专题报告：焦煤冬储补库，双焦成本支撑较强-220102

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焦炭：供需相对平衡，成本拖累向下需求方面：虽然当前铁水产量低至203万吨，后期有望回升，但采暖季、冬奥会、下游弱需求影响下，春节前产量提升空间有限；目前钢厂焦炭库存可用天数16天左右，与往年同期持平，经历冬储补库后，进一步补库空间有限。

供应方面：前期焦化厂库存压力较大，产量被动下降，库存压力减弱后，产量回升的弹性也较大，在产能利用率较低时，环保限产影响减弱，预计1月份焦炭产量将呈稳中有升的状态。

总体来看：现货提涨落地缓慢，目前部分钢厂接受一轮提涨，而钢厂补库进入尾声，进一步上涨空间有限。

鉴于上半年需求预期的改善，焦化厂利润偏低，焦炭短期也难以提降，预计1月份焦炭价格偏稳为主。

年后若需求启动偏慢，煤矿复产后，成本推升也将减弱，焦炭有阶段性回调压力。

风险因素：焦煤坍塌（下行风险）；需求超预期、煤炭保供不及预期（上行风险）焦煤：年底冬储补库，供需相对偏紧需求方面：当前钢焦产量偏低，后期有望复产回升；目前下游钢焦企业库存天数16天左右，低于往年20-25天的正常水平，冬储补库可能持续至1月中下旬。

供给方面：吕梁煤矿事故，引发山西安全大检查，煤矿权重开工率连续两周下降，上周权重开工率更是下降10.5%，焦煤供应由相对宽松转为紧平衡，预计春节前后煤矿开工率将保持低位，在年后有望回升，全局性焦煤紧张难以再次发生。

总体来看：年底供给减量，叠加冬储采购，拉动焦煤现货阶段性反弹。

而下游复产偏慢，另外焦煤绝对价仍大幅高于往年，经历冬储补库后，焦煤的现货涨势将放缓，动力煤增产保供，煤炭整体宽松格局，也将拖累焦煤重心。

期货受黑色整体预期影响，冲高后较回落，延续震荡调整，后期关注煤炭供应政策的变化。

风险因素：进口政策放松、煤矿增产（下行风险）；进口限制、煤矿减产（上行风险）。