中泰证券-化工行业周度观点22W1：卫星投建新材料产业园，华鲁碳酯业务顺利出口-220102

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2021年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.18%，创业板指数涨幅为0.78%，沪深300指数上涨0.39%，上证综指上涨0.60%，化工（申万）板块领先大盘2.58个百分点。

2021年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为37.19%，创业板指数上涨幅度为12.02%，沪深300指数下跌幅度为-5.20%，上证综指上涨幅度为4.80%，化工（申万）板块领先大盘32.39个百分点。

事件：根据卫星化学12月28日公告，公司与国家东中西区域合作示范区徐圩新区管委会签署《投资项目合作协议书》，拟在徐圩新区投资新建绿色化学新材料产业园项目，总投资约150亿元（含税），其中固定资产投资约130亿元（含税），建设内容主要包括20万吨/年乙醇胺（EOA）、80万吨/年聚苯乙烯（PS）、10万吨/年α-烯烃与配套POE、75万吨/年碳酸酯系列生产装置，共分三期进行。

根据华鲁恒升新能源公众号12月29日内容，公司碳酯营销团队积极拓展国际市场，对接印度、越南、日本等多个市场的桶装需求客户，当前首单碳酯出口桶装业务顺利出运。

点评：轻质化龙头下游持续延伸，加快新材料国产替代。

该项目分三期进行，一期项目包括2*15万吨/年碳酸酯及电解液添加剂装置，2*10万吨/年乙醇胺装置，2*20万吨/年PS装置及配套公辅工程；二期项目包括10万吨/年α-烯烃及POE装置，15万吨/年碳酸酯系列装置；三期项目包括40万吨/年PS装置，30万吨/年碳酸酯系列装置等。

项目计划于2022年3月30日前开工建设，三期项目于2027年12月全部建成投产。

PS以乙烷二阶段项目产品苯乙烯为原料，主要用于电子电器、包装、消费品等方面；乙醇胺是以现有的环氧乙烷为原料，用于洗涤用品、医药、农药等领域，根据中国石油和化学工业联合会统计，PS、乙醇胺2020年我国对外依存度分别为；31.13%、31.75%。

该项目充分利用现有及未来规划产品，往下游继续深加工，提高附加值，加快新材料国产替代。

华鲁碳酯销售渠道不断拓宽，远期加码电解液溶剂布局。

根据华鲁恒升新能源公众号，公司30万吨碳酯二甲酯装置于10月3日一次性开车成功，10月8日电子级碳酯二甲酯产品已正式投入市场，经过一个多月的市场推广对接，华鲁恒升电解液合作客户在持续增多，截至11月12日，已开拓包括天赐材料在内的24家合作企业。

11月19日碳酯产品单日发货量突破1650吨。

12月29日，公司首单碳酯出口桶装业务顺利出运。

此外，根据德州市发改委，公司规划高端溶剂项目，以草酸二甲酯为原料，采用先进的催化脱采用先进的催化脱羰技术，建设60万吨/年碳酸二甲酯装置；以碳酸二甲酯和乙醇为原料，采用碳酸二甲酯与乙醇酯交换反应技术，建设30万吨/年碳酸甲乙酯装置，副产5万吨/年碳酸二乙酯。

装置建成投产后，年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。

届时公司DMC产能将扩至60万吨，溶剂品种也进扩展至碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯，溶剂产品矩阵进一步完善。

公司依托工程化能力的优势，对产业链进行持续升级，或将受益于新能源汽车快速发展，有力提升盈利能力。

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：碳四原料气(6.19%)、异丁醛(5.85%)、THF(华东)(4.94%)、聚合MDI(4.65%)、对二甲苯(4.62%)。

产品价格跌幅居前品种包括：顺酐(-23.94%)、动力煤(-14.89%)、醋酸乙烯(-14.89%)、环氧丙烷(-14.29%)、BOPET(-13.64%)。

原油中枢已上升，建议关注中海油服、海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。