东方证券-通信行业区块链系列报告三：数字藏品，NFT本土化、合规化的应用探索-220102

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核心观点数字藏品弱化了NFT的二次交易属性，更符合监管要求。

NFT与数字藏品兼具不可互换性、独特性、不可分性、低兼容性以及物品属性。

数字藏品更多地强调创作者的版权问题，数字藏品平台推出数字藏品的目的之一是为了帮助创作者维护应有的权益，所以中国的数字藏品没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用或无偿转让等功能，也因此更符合监管要求。

中国平台型厂商对于数字藏品应用的共性。

阿里巴巴、腾讯、网易与京东等互联网平台厂商的数字藏品布局较为一致，主要体现于（1）在底层技术方面：幻核的底层技术由腾讯参与的联盟链“至信链”提供，用户在实名认证后可获得一个基于该联盟链的地址；阿里、腾讯、网易的底层技术也与腾讯类似，底层区块链技术均使用联盟链，且并非完全去中心化；（2）在IP授权方面：阿里巴巴与腾讯均邀请艺术家/创作者创作IP，京东和网易也没有开放第三方创作权限，注册用户不能自行创作自己的数字藏品产品，不开放个人创作数字藏品产品上传；（3）在二次交易方面：厂商更多地强调创作者的版权问题，强调推出数字藏品是为了帮助创作者维护应有的权益，所以没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用功能。

综合而言，阿里巴巴、腾讯、网易以及京东推出的数字藏品产品在可交易性方面缺失且并非去中心化，对于阿里巴巴和腾讯这样的大平台，现阶段数字藏品产品的布局更多的意义在于方向布局/早期市场占领。

未来展望：数字藏品的核心价值。

区块链在比特世界中创造稀缺性。

数字藏品在区块链的基础上实现个性化（不可置换性）。

数字藏品/NFT在区块链的基础上赋予数字文件独特的标识和元数据，可以将它们彼此区分开来。

数字藏品可以用于艺术、游戏、时尚、供应链、房地产、媒体、娱乐、体育、公益等场景，相关行业内企业也出现了数字藏品业务的布局厂商。

投资建议与投资标的在商业应用方面，已经有大型平台与企业开始试水数字藏品市场，短期内数字藏品的作用将更多地存在于维系用户生态方面，应用场景主要仍集中于艺术品、收藏品以及游戏等领域。

建议关注推出数字藏品/NFT社区业务的第九城市(NCTY.O，未评级)；布局数字藏品业务的企业新湖中宝(600208，未评级)。

风险提示数字藏品应用渗透率增长缓慢；区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。