东吴证券-卫星化学-002648-拟投资150亿元建设绿色化学新材料产业园，加快向低碳化学新材料公司跃升-220101

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事件：2021年12月28日，公司与国家东中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签署《投资项目合作协议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资新建绿色化学新材料产业园项目。

投资要点加快向低碳化学新材料科技型企业蝶变跃升：根据《投资项目合作协议书》，该项目总投资含税约150亿元，其中固定资产投资含税约130亿元，建设内容主要包括年产20万吨乙醇胺（EOA）、年产80万吨聚苯乙烯（PS）、年产10万吨α-烯烃与配套POE、年产75万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程，共分三期进行分步实施。

项目计划于2022年3月30日前开工建设，三期项目于2027年12月全部建成投产。

一期项目包括2套15万吨/年碳酸酯及电解液添加剂装置，2套10万吨/年乙醇胺装置，2套20万吨/年聚苯乙烯装置及配套公辅工程；二期项目包括年产10万吨α-烯烃及POE装置，年产15万吨/年碳酸酯系列装置；三期项目包括年产40万吨聚苯乙烯（PS）装置，年产30万吨碳酸酯系列装置等。

我们认为该项目重要特色及优势之一是充分利用公司子公司连云港石化有限公司的产品往下游继续深加工，提高附加值，实现一体化发展。

比如，其中聚苯乙烯是以连云港石化二阶段项目产品苯乙烯为原料，乙醇胺与碳酸酯是以现有环氧乙烷为原料。

规划多个项目促成长：展望2022年，随着部分化工品价格回调，我们特别看重化工企业持续扩产，以量补价促成长的能力。

公司在建及规划多个项目，同时推行事业合伙人持股计划，激发员工活力。

（1）二期125万吨乙烯产业链项目计划2022年H2建成投产。

（2）30万吨/年聚丙烯新材料（研发生产改性聚丙烯）、25万吨/年双氧水计划2021年底建成。

（3）拟在独山港区管委会区域内投资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，计划于2023年底建成。

（4）与SK合作建设、运营4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目。

（5）本次公告的绿色化学新材料产业园项目。

（6）公司拥有丰富氢气资源，截至2021年12月，公司PDH装置副产氢气约7.2万吨/年，连云港石化副产氢气约7万吨/年，预计到2023年公司氢气产量将达到近30万吨/年。

盈利预测与投资评级：维持前期盈利预测，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.47亿元、85.28亿元、101.30亿元，对应EPS为3.81元、4.96元和5.89元，PE为11X、8X、7X。

考虑公司以轻质化原料为核心，乙烯、丙烯产业链齐发展，十四五期间持续推动高质量发展，打造低碳化学新材料科技公司，业绩中枢向上，维持“买入”评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济复苏不及预期、安全及环保。