国金证券-力量钻石-301071-公司深度研究：培育钻石增长亮眼，增资扩产动能足-211231

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超硬材料主流供应商，培育钻石望成新增长引擎：公司为我国超硬材料头部供应商，主营金刚石单晶/微粉/培育钻三大业务，其中培育钻石增长快，1H21营收占比41%、成第一大业务。

21.9.24于创业板上市募资净额2.74亿元，用于购置压机设备扩产能（总投资5.16亿元、建设期3年）及技术研发（总投资0.45亿元、建设期1.5年）等。

培育钻终端认可度提升促产业链景气上行，利好上游具备技术&设备优势的头部生产商：中国占全球培育钻40%产能，高温高压（HTHP）技术世界领先。

获益下游需求打开、中游加工印度进出口字19年来持续高增，21年1-11进出口分别同增173%/增100%。

黄河旋风/中南钻石/力量钻石/豫金刚石等头部生产商占全国70%产销量，上游生产商竞争力在于技术实力/压机设备保有量（先发优势）/资金实力。

公司具备领先技术和较新设备，盈利水平优异：1）设备：20年末已投产φ800/φ750/φ700型压机占比37%/11%/43%，行业φ650及以下型号占81%，公司设备产能/良品率更高；2）技术：大颗粒/高品级产销占比显著提升，带动培育钻均价1Q21较20年增141%。

对比同业，公司费用率较低、毛利率高。

由于压机供给有限、订购到投产要一定周期，公司设备增长确定性强；培育钻整体价格有所下滑，但高品级单晶仍相对稀缺、价格坚挺，公司生产技术优势体现在优于同业的盈利水平。

投资建议上游制造企业21年业绩亮眼&中游印度钻石贸易进出口额快速增长，我们判断培育钻石终端零售景气望上行，人造金刚石头部生产商迎机遇。

公司层面，力量钻石具备技术&设备双重壁垒，当前压机投产进度符合预期、业绩增长确定性较强，望凭借培育钻业务实现业绩快速增长&盈利能力提升。

盈利预测与估值我们预计公司21-23年营收分别为5.19/9.51/13.45亿元，同增111.8%/83.3%/41.5%，EPS为3.84/6.99/9.81元。

给予22年45倍PE，对应目标价314.39元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示压机投产不及预期，培育钻价格下跌，终端需求疲软，应付账款周转放缓。