天风证券-家用电器行业2021W52周度研究：从生意参谋看小家电行业年度表现-211231

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本周研究聚焦：从生意参谋看小家电行业年度表现年初时我们判断2021年新兴小家电扩容现象将更加明显，整体增速相比必选家电差距扩大，我们通过本文验证小家电市场的发展情况，认为新兴品类的高景气将持续，可选家电消费提升有望成为长期趋势。

厨房小家电：刚需品类稳定增长，新兴品类增速承压但仍有亮眼表现。

成交额：刚需品类稳定增长，新兴品类增速承压但仍有亮眼表现。

刚需品类渗透率较高，每年需求也相对稳定，增速保持平稳。

新兴品类一方面由于部分新兴厨小电品类生命周期较短，叠加2020年疫情透支部分需求，导致如养生壶、多功能料理锅等品类成交额在2021年承压。

竞争格局：刚需品类美九苏占据优势且份额稳定，新兴品类随着热门产品生命周期进入稳健期，同时美九苏等传统小家电品牌也开始进入相关细分赛道，导致新兴品类中成交额相对较大的单品竞争格局有向头部品类集中的趋势，成交额较小的单品竞争格局仍旧分散。

清洁电器：诸多品牌进入市场，新兴品类高景气度延续。

成交额：受益于疫情催化带来的消费者对于家居健康环境的重视，清洁电器在2020年以来整体景气度较高，2021年高景气度得以延续。

竞争格局：吸尘器各品牌市占率维持相对稳定，戴森龙头地位稳固。

扫地机器人品牌CR3占比达到64%，集中度逐年升高，目前行业整体由价格带动增长。

明年随着更多自清洁扫地机产品的涌现，我们预计扫地机市场将转为由量增带动行业增长。

洗地机：添可通过产品形态创新成功实现品牌定义品类，2021年众多品牌如石头、追觅、由利等新进入洗地机市场，我们预计随着更多品牌加入，行业竞争将持续加剧，但也因此高景气度将延续。

个护&按摩电器：品类增速向好，按摩器材格局分散。

成交额：个护电器增长相对稳定。

按摩电器方面，小型按摩器材增长偏稳，大型按摩椅成交额于2021年出现下滑。

竞争格局：剃须刀主要品牌均保持相对稳定；电吹风戴森稳步增长，龙头地位加强，20年及21年飞科电吹风市占率承压。

按摩椅：线上品牌多而杂，导致线上整体竞争格局较为分散，但线下由于大品牌在渠道等方面更具优势，竞争格局会相对集中。

按摩器材市场非常分散，我们认为主要由于便携式按摩仪品类众多，使在细分品类占据优势的头部品牌在按摩器材整体的市占率不高。

智能微投：智能微投市场延续高景气，极米+坚果双寡头市场形成。

竞争格局方面，国产三大品牌极米+坚果+当贝市场份额持续增长，其余品牌份额较低，双寡头格局已经形成。

我们认为智能微投一边依靠年轻群体对大显示设备的青睐，一边对传统显示设备进行替代，相比于最高超5000万台的彩电市场（欧睿国际），智能微投的渗透仍有较大空间。

投资建议：当前时点推荐地产链标的配置，核心关联标的：【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【亿田智能】，建议关注【帅丰电器】。

当前时点关注大家电的几点考虑：1）今年年中以来对行业造成不利预期的地产因素正在边际好转。

2）成本端正在改善。

大部分家电企业均在成本上行的过程中进行提价对冲，在成本出现拐点后的1-2个季度有望将在报表端有正向体现。

3）海外业务可能能守住稳定增长。

家电海外业务回落是一定的，但头部企业可能不会进入负区间，基于：1、海外疫情仍存，需求在疫情及交房带动下仍存；2、头部企业海运成本依赖新长协仍将低于市场水平，利于订单集中；3、可能的关税减免之后有利于下单。

此外，我们认为在大的流动性难以收缩的情况下，明年家电估值在业绩出现上行趋势之后弹性还会比较大。

非地产链方面，我们维持推荐【春光科技】，核心逻辑为下游清洁电器如洗地机的高景气及产能需求，将使得上游OEM/ODM公司业务快速提升。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。