国开证券-2022年通胀形势展望：通胀分化缓解，关注剪刀差收敛-211230

《国开证券-2022年通胀形势展望：通胀分化缓解，关注剪刀差收敛-211230（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国开证券-2022年通胀形势展望：通胀分化缓解，关注剪刀差收敛-211230（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年通胀整体上行但呈现明显分化走势。

一方面，CPI受2020年同期基数较高、国内终端需求温和复苏等因素影响仅表现为温和抬升，前11个月累计同比仅上涨0.9%。

另一方面，PPI受全球经济复苏与通胀预期增强、部分品种供给收缩以及基数等因素影响快速拉升，前11个月累计同比上涨7.9%。

此外，PPI通过非食品项向CPI传导但效用有限，CPI与PPI剪刀差持续扩大，削弱了中下游行业利润。

2022年全球通胀回落是大概率事件。

虽然紧缩政策无法有效调控部分供给因素以及刚性成本（如工资等），但需求回落、政策紧缩以及高基数等因素有助于通胀下行。

2022年国内通胀整体延续温和，预计CPI同比上涨2.2%，PPI同比上涨3.7%。

CPI方面，重点关注下半年猪周期可能启动以及服务业复苏对CPI的拉动作用。

PPI方面，可重点关注疫情对供应链的扰动、能源价格走势以及劳动力成本变化等因素的影响。

CPI与PPI的分化趋于缓和，两者剪刀差将从2021年的7.2个百分点回落至1.5个百分点，中下游利润有望一定程度上复苏。

风险提示：央行超预期调控，食品价格超预期，能源价格居高不下，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。