国泰君安-六福集-0590.HK-预期2022财年下半年同店销售增速放缓，维持“收集”-211231

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　　OMICRON来袭给免检疫通关带来不确定性。尽管没有大面积本地案例，但由于其具有高传染性的特性，本地社区爆发风险甚高。
　　 2022财年上半年六福录得653.9百万港元的股东净利，同比上升124.6%。总收入同比上涨67.2%至5,591.2百万港元，总体同店销售同比上升110.0%。由于金价波动和产品销售组成变动，毛利率同比下跌6.4个百分点至26.8%。公司提议派发每股0.55港元股息，对应派息率49.4%。
　　由于高基数，2022财年下半年中国内地同店销售增速预计放缓。然而，我们相信公司的开店计划和线上渠道的营销将为中国内地市场提供较高的业绩确定性。我们依旧看好香港市场的恢复进程，因为我们认为香港政府有能力防止OMICRON的爆发。管理层现计划2022财年新开约500家店铺。
　　维持投资评级为“收集”并上调目标价至30.08港元。考虑到公司好于预期的业绩，我们上调了2022财年的收入和盈利预测。目标价相当于13.04倍2022财年市盈率以及11.82倍2023财年市盈率，接近其历史平均估值。因为公司相比其同业在香港有更高敞口，我们维持“收集”评级。下行风险包括金价波动以及消费疲弱情绪再现。