万和证券-2022年医药生物行业年度投资策略：行业具备估值修复空间，重点推荐兼具成长性与确定性的赛道-211231

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　　投资要点
　　◆行业上市公司整体业绩基本修复,2021Q1- 3业绩增速逐季放缓。2021年Q1-Q3各季度医药行业上市公司营收同比增速分别为32.5%、16.3%、8.4%;归母净利润同比增速分别为101.6%。21.6%、12.5%。分子板块看，医美、疫苗、IVD、CXO.医院等板块前三季度业绩增速亮眼，营收及归母净利润同比均超过35%。
　　◆供需两侧持续优化，医药行业长坡厚雪。人口老龄化叠加城镇化提速、人口受教育水平提升带来人均可支配收入及消费意愿显著提升;医保高覆盖率叠加人均可支配收入增长带来医疗支出能力和人均医疗支出相应提升。政策频频落地推动供给侧持续改革，带量采购、医保谈判等措施全方位鼓励国产替代、真创新、国际化。
　　◆CXO:前端投融资市场高景气及国内创新药营商环境优化带动内外需持续扩张。CXO业务覆盖药物研发生产全流程,能有效提高药物研发效率并降低成本。伴随前端药企投触资市场高景气，CXO的订单相应增长。具备物美价廉+-体化等多重优势的中国CXO全球竞争力持续提升，承接大量海外转移订单。与此同时,国内迎来新药黄金时代，CX0助力本土药企转型升级。
　　◆医疗连锁服务机构:需求扩张叠加供给侧持续改革，行业长期景气。在消费升级叠加人口老龄化的大背景下，我国医疗服务需求仍在持续扩大。现有公立医疗体系难以满足我国日益增长、升级的多元化医疗服务需求，作为差异互补的民营医疗服务机构正在密集鼓励社会办医的系列政策中崛起。专科医疗服务具备多重优势，有望量价齐升,民营医疗空间广阔。
　　◆医美:多因素驱动医美合规市场快速增长，轻医美贡献主要增速。医美项目种类繁多，伴随人口老龄化及消费升级，医美市场持续扩张。其中，轻医美凭借风险低、恢复周期快等优势具备天然复购率,贡献医美市场主要增速。相较于韩、美、日等相对成熟的医美市场，我国医美渗透率仍有数倍提升空间，成长空间广阔。
　　◆投资建议: 2022年医药行业具备估值修复空间，重点推荐政策免疫类赛道。目前行业各子板块估值均处于历史平均水平以下，伴随医院诊疗活动相关的板块业绩修复，2022年医药行业各板块均具备估值修复可能性。结合集采政策、疫情发展等因素考量企业2022年业绩，建议关注兼具成长性和确定性的优质赛道: 1)集采免疫+创新升级的行业卖水人CXO; 2)消费升级、集采免疫的医疗服务连锁机构; 3)渗透率持续提升，国产替代空间广阔的医美领域。
　　◆风险提示:疫情反复，宏观经济下行风险，集采降价超预期。