信达证券-曲美家居-603818-引进顶级战投，强化协同优势-211231

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事件：公司ummar全资子公司y]QumeiRuntoS.ar.l与珠海高瓴投资、银梯咨询有限公司签署战略合作投资意向书，高瓴投资、银梯咨询拟以向QumeiRunto增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币、2500万美元。

本次股权融资将为子公司引进优质战略投资人，最终估值、交易价格等细节条款以正式投资合同为准。

点评：股权收购引进优质战投，Ekornes估值有所提升。

QumeiRunto为公司收购挪威舒适椅龙头EkorneAS时成立的特殊目的子公司，2020年、2021年前三季度实现收入34.82亿、31.44亿挪威克朗，实现净利润3.83亿、4.02亿挪威克朗。

2021年7月公司挪威子公司EkornesQMHoldingAS以现金方式收购RuisiHoldingCompanyLimited持有的EkornesHoldingAS9.5%的股权，对应EkornesAS的估值为57.68亿元人民币，本次交易对应EkornesAs的估值为60.45亿元人民币，较上次交易小幅提升，标的质地得到优质战投方认可。

Ekornes业务布局全球领先，优质战投赋能发展。

Ekornes是全球舒适椅行业龙头公司，拥有Stressless、IMG、Svane等优质高端品牌，公司收购完成后经过优化运营，拓展产品品类、业务模式、中国市场，推动收入、利润实现快速增长。

高瓴投资、银梯咨询拥有丰富投资经验和资源，在多个消费品行业深耕多年，看重Ekornes在全球高端舒适椅行业头部地位，在完成投资后将为公司提供赋能，进一步强化竞争优势。

盈利预测与投资评级：本次交易尚未完成，我们维持公司2021-23年EPS预测为0.50/0.87/1.14元，目前股价对应22年15.64倍PE。

公司国内外业务齐头并进，收入保持快速增长，通过多种方式偿还有息负债、降低财务费用，盈利能力持续提升，我们看好公司长期发展空间较大，业绩改善持续得到印证，目前估值仍处于较低水平，维持“买入”评级。

风险因素：财务费用改善不及预期、下游房地产市场调控风险、行业竞争加剧、海外消费增长低于预期等。