申港证券-全市场估值与行业比较观察：继续布局消费终端和高端装备制造赛道-211230

《申港证券-全市场估值与行业比较观察：继续布局消费终端和高端装备制造赛道-211230（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申港证券-全市场估值与行业比较观察：继续布局消费终端和高端装备制造赛道-211230（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年12月27日统计局公布1-11月工业企业利润累计值同比增加38%，两年平均增长18.9%。

11月当月值为8059.6亿元，同比增长9%，环比-1.56%，显示工业企业利润有所下降。

分行业看，上游采矿业利润总额出现大幅下滑，当月值1281.7亿元，前值1632.1亿元，环比增速-21%；去年同期368.2亿元，同比增速248%，两年复合同比增速92%。

中游制造业利润总额继续增长，当月值6828.5亿元，前值6314亿元，环比增速8%；去年同期6435.1亿元，同比增收6%，两年复合同比18%。

下游电力、热力、燃气及水供应利润总额大幅下滑，当月值-10亿元，前值263亿元，环比增速-104%；去年同期517.5亿元，同比-102%，两年复合同比-51%。

今年7月以来，上游采矿业利润较以往年度出现大幅抬升。

从细分项来看，受煤炭价格上行影响，煤炭开采行业在今年的利润改善最为显著，从4月开始利润显著增长。

随着9月份保供稳价政策有力推进，动力煤价格环比明显回落，但由于价格相对去年同期较高，同比利润增速仍较高达到了1037%。

油气开采、黑色金属矿利润总额均较上月有所下降，同比126.7%和18.4%。

有色金属采选和非金属采选同比增速分别为55.7%和50.9%继续高景气。

由于上游部分原物料价格趋势变化，下游行业成本压力缓解。

制造业利润结构变化，消费品制造业利润增速加快。

在供给端，消费品生产稳定，价格稳中有升，带动消费品行业利润同比增长13.6%，高于同期的规模以上工业增速4.6%。

其中，纺织服装、服饰业利润额环比增长71.0%，增速为今年新高。

食品类盈利状况良好，环比增长22.6%，利润由降转增。

酒饮料、农副产品加工、文教工美利润增速分别为16.9%、14.6%和14.3%，终端消费的全面景气复苏将是2022年显著的边际改善板块。

11月份，装备制造业利润由降转增。

其中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业表现抢眼，11月利润环比增幅高达72%，专用设备制造业利润环比增幅46%，通用设备制造业利润环比增幅37%。

此外，电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业，均创下2021年以来利润总和新高。

此外，汽车制造业利润同比-6.4%，但降幅显著收窄，利润总额环比上升22%，改善原因主要是缺芯问题近期有所缓解成本压力稍有下降，此外还有需求改善的双重作用。

本期，A股风险溢价0.38%，较上期0.07%。

A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率本期为2.79%，使得A股风险溢价投资价值继续保持。

本期，半导体ERP-1.15%，较上期变动0.06%，处于风险溢价中性正常配置区间；本期，医药生物ERP0.14%，较上期0.01%，处于风险溢价中性较高配置区间；国防军工ERP-1.36%，较上期0.02%，处于风险溢价中性正常配置区间；化工ERP2.20%，较上期变化-0.11%，处于风险溢价较高配置区间。

周期板块整体风险溢价依然保持较高配置价值：本期，钢铁ERP7.91%，较上期变化-0.05%，处于风险溢价较高配置区间；有色金属ERP0.67%，较上期变化-0.03%，处于风险溢价较高配置区间。

大中盘轮动方面，上证50比中证500比价从今年2月中旬1.13开始至四月底总体呈下降趋势，5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.808上升至0.809。

中盘持续表现出强于大盘。

大小盘轮动方面，沪深300与国证2000比价在2月中旬（今年高点0.85）至今总体呈下降趋势，5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.511上升至0.512。

小盘继续全面强于大盘趋势。

本期，万得全A股息率从上期1.45%变化到本期1.46%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.3258%，和警戒值2.5%（过去牛市最高点）的距离由上期111.86bp变化到本期117.42bp。

上证50股息率从上期1.45%变化到本期1.46%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.1954%，和警戒值1.1%的距离从上期84.64bp变化到本期90.46bp。

沪深300股息率从上期2.58%变化到本期2.59%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.8387%，和警戒值1.8%的距离由上期90.55bp变化到本期96.13bp。

中证500股息率从上期1.94%变化到本期1.95%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.3274%，和警戒值3%距离由上期161.79bp变化到本期167.26bp。