中诚信国际-信用利差周报：货币政策强调主动有为，债券收益率多数下行-211228

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本期看点市场动态稳增长基调下，货币政策强调主动有为。

12月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度于在北京召开。

本次会议要求货币政策“主动有为”，并突出强调政策工具“总量”和“结构”的双重功能。

或预示着未来在保证结构性政策稳步落实的同时，总量货币政策可能同步推进。

今年以来，虽然结构性货币政策不断发力，但在经济下行压力下，贷款增速延续下滑趋势。

面对当前经济压力，中央经济工作会议指出稳健的货币政策要灵活适度，保持市场流动性合理充裕，并与积极的财政政策协调配合。

12月20日，中国人民银行公布数据，1年期贷款市场报价利率（LPR）较上月下调0.05个百分点，MLF和五年期LPR利率则较上月持平。

未来，在“稳增长”宏观政策要求和“主动有为”的货币政策基调下，如经济增长持续承压，信贷增速不及预期，央行存在积极调整货币政策，并通过市场化机制继续调降LPR利率的可能，从而主动降低企业综合融资成本，支撑经济稳定增长。

宏观数据1—11月份，规模以上工业企业利润同比增长38.0%，两年平均增长18.9%，增速继续保持较高水平。

11月份，随着保供稳价、助企纾困政策效果持续显现，上游部分原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，下游行业成本压力有所缓解，利润结构呈现改善特征。

11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长9.0%，消费品制造业利润同比增长13.6%，装备制造业利润同比增长0.8%，采矿业利润同比增长248.4%。

货币市场随年末时点临近，央行上周连续五日开展7天和14天各百亿的逆回购组合操作，共投放1000亿元，当期共有500亿元逆回购到期，总计净投放500亿元。

12月20日，央行公告1年期LPR为3.8%，较上个月下调5BP，为2020年4月之后的首次下调；5年期LPR为4.65%，与上个月持平。

受跨年资金需求影响，本周年内和跨年资金价格发生明显分化，DR014、DR021和DR1m较前一周分别上行110bp、58bp和13bp；DR001和DR007则分别下降4bp和22bp。

Shibor方面，3月期Shibor上行0.8bp，1年期Shibor上行0.2bp,二者之间利差小幅收窄。

一级市场上周，信用债发行规模合计2890.45亿元，较前一周减少398.38亿元。

分行业来看，基础设施投融资、电力生产与供应、建筑、房地产等行业发债规模位居前位；净融资方面，少数行业净融资为正，其中基础设施投融资行业净融资额为295.6亿元，领先于其他行业；建筑和综合行业则存在较大规模的净流出。

上周债券发行成本多数下行。

二级市场上周，债券二级市场交投活跃度有所下降，日均现券交易额较前一周减少127.94亿元至11013.95亿元。

上周，受变异病毒防疫升级和资金面总体宽松影响，利率债收益率普遍下行，除1年期国债、1年期国开债和3年期国开债收益率上行外，其余期限利率债收益率普遍下行，最大幅度为7bp。

信用债方面，除1年期品种收益率较上周普遍上行3-8bp，其他期限品种收益率多呈小幅下行趋势。