中信证券-科沃斯-603486-重大事项点评：布局锂电池项目，保障供应链安全-211231

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公司公告，计划投资年产2GWH聚合物锂电池项目。

我们认为，公司扫地机器人和洗地机业务都处于快速扩张期，该项目有利于公司完善产业链上游领域的布局，从而保障供应链安全。

我们维持公司2021/22/23年净利润预测21.0/28.7/37.3亿元，维持目标价250元，维持“买入”评级。

▍投资背景：公司处于快速成长期，对锂电池需求量大幅提升。

锂电池是扫地机器人和洗地机的核心零部件，在成本中的占比约10%。

在2018年和2020年，都曾出现锂电池供应紧缺，公司产量受到影响的情况。

我们测算今年科沃斯品牌和添可品牌的总产量将超过600万台，预计未来3年出货量将维持约35%的复合增速，公司未来对于锂电池的需求量将大幅提升。

此次项目达产后，我们测算，能够满足2000万台以上的扫地机器人和洗地机的产量，可以满足公司自己的锂电池需求。

此次项目瞄准软包锂电池，其能量密度较高，形状可以改变，耐久性也更好。

对于家用服务机器人和电动工具这些要求小巧轻便的产品，软包电池有利于优化内部结构设计。

目前软包电池的主要供应商包括ATL、LG、三星、比亚迪等。

▍投资主体：前身为公司电池事业部，拥有成熟的研发团队。

此次投资主体为泰鼎智能（公司子公司）的全资子公司泰鼎新能源。

泰鼎智能前身为苏州彤帆智能科技有限公司电池事业部，于2017年独立成立，目前专注于锂电池模组业务。

泰鼎智能拥有30多人的研发团队，核心人员具有10年以上的锂电池研发经验。

从泰鼎智能成立至今，一共申请发明专利24项，实用新型专利68项，3项软件著作权。

此次项目计划投资额约12亿元，项目建设周期预计在18个月内。

▍项目意义：完善产业链布局，提升产品性能。

公司作为扫地机器人和洗地机行业的技术引领者，同时又是行业中出货量最大的企业，有很强的动力往产业链上游做布局，此举意义在于，（1）保障供应链安全；（2）通过对核心部件的研究，提升扫地机器人等产品的性能。

此次投资项目的前景，可以参考公司对激光雷达的布局。

激光雷达也是扫地机器人的核心部件，公司也是自研自产激光雷达。

目前，公司的激光雷达技术处于行业领先地位，并于今年推出了“KRUISEE氪见”品牌的DToF激光雷达，对其他商用机器人企业进行赋能。

▍2022年公司看点。

（1）科沃斯品牌：仍有望延续2021年量价齐升的趋势，预计自清洁类产品占比进一步提升将推动均价提升，而矩阵化全系列的产品也将带动销量的加速成长；（2）添可品牌：产品也将实现新功能迭代，洗地机行业红利仍处于从1到10的渗透率快速提升阶段，公司作为行业龙头预计仍将实现引领性成长。

公司海外业务布局渠道多元化，渠道深度加强补齐，我们认为海外将有望实现高于国内的成长速度。

▍风险因素：（1）该项目进展低于预期的风险；（2）公司产量增长低于预期，该项目产能利用率较低的风险。

▍投资建议：我们维持公司2021/22/23年净利润预测为21.0/28.7/37.3亿元，对应目前PE为42/31/24倍。

综合考虑机器人行业整体估值水平，以及公司未来三年业绩复合增速预期，我们给予公司2022年业绩50倍PE估值，维持目标价250元，维持“买入”评级。