中信建投期货-动力煤产业链研究：供需新格局，煤价渐回归-211231

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摘要：2021年年初市场因对疫情影响仍有忧虑，动力煤期价在2月触及全年低点588元/吨，此后随着订单回流，海外需求恢复提振国内制造业，带动国内用电量逐渐攀升，动力煤需求快速回升，期价逐渐走高。

“5.19”国常会后强力干预，政策调控加码，国常会要求部署做好大宗商品保供稳价工作，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，煤价快速回落至低位。

随后主产区受到环保监管、安全检查、超产检查等多重政策影响，市场供应增量受限，尤其是七月份百年大庆的影响，导致单月产量出现大幅下降，市场缺口再次扩大，煤价创下历史高位，盘面指数达到1820元/吨，港口现货甚至高达2600元/吨以上。

10月下旬至今，政策限价力度加强，政策端将通过《价格法》调控煤炭，遏制煤炭行业暴利。

同时国庆前后煤炭保供政策的强力推动，市场供应大幅增加，且增速远超市场预期，终端库存快速补充，供需格局得以彻底扭转，煤炭价格加速回落。

展望2022年，鉴于2021年核增的部分产能将会转化为永久性产能，并在2022年逐步全面达产，届时煤炭供给将稳中有增且可更加灵活调控，再难出现供给紧张的局面。

需求侧或稳中微降，新能源替代会逐步增强，且基于“能耗双控”政策和“碳达峰”目标，高耗能行业如冶金、化工等需求将回落，但海外需求对国内制造业仍具韧性，预计上半年制造业用电需求仍有增长。

同时为了巩固政策调价的成果，政策限价短期不会轻易放松，预计煤炭价格中枢将下移。

新的长协基准价格给予了市场更多的参考空间，长协基准上调或预示煤炭明年不会有很大的跌幅，我们预计全年运行区间在650-850元/吨之间。

不确定性风险：全球疫情发展、进口煤政策、新增产能情况等。