银河期货-聚烯烃2022年报：繁花落尽，风雨飘摇-211230

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摘要2021年聚烯烃经历两次大涨、两次大跌，上涨阶段主要受供应端和成本端驱动，而弱需求则是最大拖累，需求差也导致了聚烯烃的利润持续受到压缩。

2021年聚烯烃国内是大投产，PE、PP产量增速分别达14.7%和12.4%，但由于进口端的减量抵消，整体供应增速为近10年来最低，2021年PE总供应增速为-2.9%，PP总供应增速2.5%。

2022年PE、PP产量维持高增速，进口预期大概率是要边际回归的，但我们给予保守估计，与2021年持稳或者微增。

需求方面，2020、2021两年复合增速PP在7.8%，PE在3.74%，目前看2022年需求看不到亮点，反而是与疫情相关的需求可能会进一步走弱，但我们给予乐观估计，PP需求增速11.5%，PE需求增速9.5%。

在此假设条件下，2022年PE全年过剩140万吨，PP全年过剩151万吨。

整体看，2022年聚烯烃仍是供大于求格局，策略以逢高沽空为主，同时在投产压力大的情况下，利润大概率会继续被压缩，关注空利润。