浦银国际-9月中国宏观数据点评：结构性竞争力推动出口持续走高-211015

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出口增速呈现“逐月加快，逐季上升”的特点。

9月，出口（美元计）同比增长28.1%，高于预期（21.5%），同比增速较8月（25.6%）和7月（19.3%）明显加快。

就两年年均增速而言，9月的增速（18.4%）也快于8月（17.0%）和7月（12.9%）。

按季度来看，三季度出口两年年均增速达到16.1%，高于二季度（14.2%）和一季度（13.4%），出口增速逐季上升，这也印证了我们在2021年中期宏观经济展望中“下半年出口前景依然向好”的观点。

基数逐渐走高的情况下，出口仍能实现加速增长，说明疫情暴发后中国出口持续向好并非是受到疫情本身的短暂推动，而是中国制造业竞争力持续改善的信号。

对美国和东盟出口加速。

9月，就两年年均增速而言，中国对美国的出口增速从前期的17.7%升至25.5%，增速为二季度以来单月最高；对东盟的出口增速从前期的14.7%升至15.9%，增速为三季度单月最高。

对南美和韩国维持高增速。

9月，中国对南美（23.1%）和韩国（21.2%）的两年年均增速维持较高水平，但增速较前期分别回落2.6和3.9个百分点。

对日本和欧盟的增速边际回落。

9月，中国对欧盟（8.9%）和日本（5.9%）出口的两年年均增速维持正增长，但较前期分别回落1.1和3.0个百分点。

消费品出口增速回升，预计四季度将有所放缓。

9月，主要消费品（服装、鞋类、家具、玩具）出口的两年年均增速为11.9%，较前期增长2.4个百分点。

其中，玩具、鞋类、家具、服装出口的两年年均增速分别回升7.0、3.3、2.8、0.6个百分点。

整体来看，今年三季度消费品的出口额为976.6亿美元，显著高于以往同期水平，叠加四季度出口的周期性下降，我们预计今年四季度消费品的出口增速较三季度将有所放缓。

手机出口增速降幅收窄，四季度或将回暖。

9月，手机出口的两年年均增速从前期的-3.8%回升至-1.2%，出口额由8月的74.1亿美元增至9月的139.6亿美元。

考虑到四季度为手机出口高峰期，我们预计今年四季度手机出口额较三季度将有所增长，但是两年年均增速的回升则取决于今年四季度需求恢复情况。

高技术产品出口维持高增速。

9月，高技术产品出口同比增长28.6%，较前期增长9.4个百分点；就两年年均增速而言，9月高技术产品出口增长15.8%，较前期增加0.4个百分点。

今年前三季度，高技术产品出口的两年年均增速较高，第三季度增速（15.6%）较第二季度（14.3%）和第一季度（14.2%）有所加快。

防疫物资出口小幅回落。

9月，变种病毒导致的第三波全球新冠疫情出现缓解迹象，每周新增确诊和死亡病例都回落至今年6月的水平。

受此影响，9月防疫物资出口小幅回落：用于制造口罩的纺织制品出口达124.1亿美元，环比下降0.9%；医疗仪器及器械出口达18.6亿美元，环比下降0.7%。

进口同比增速回落，两年年均增速边际加快。

9月，进口（美元计）同比增长17.6%，较前期下降15.6个百分点，低于预期（20.9%）。

但是，就两年年均增速而言，9月的进口（15.5%）快于8月（14.4%）和7月（12.8%），进口增速边际加快。

从进口结构来看，大宗商品进口分化，工业设备进口边际放缓。

9月，大宗商品中，煤炭（4.2%）和铜矿石（15.6%）进口量的两年年均增速加快，较前期分别增长11.9和13.6个百分点；而原油（-0.2%）和铁矿石（-1.9%）进口量的两年年均增速则由正转负，较前期分别回落3.0和3.3个百分点。

9月，就两年年均增速而言，集成电路（13.3%）和机床（37.9%）的进口量仍维持较高增速，但较前期分别回落4.3和12.7个百分点，边际上有所放缓。

出口航运价格创新高，进口运价回落。

截至9月30日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）升至3,220的水平，创历史新高；中国进口集装箱运价指数（CICFI）则从高位回落至1,438的水平。

考虑到大部分出口企业签署的是FOB条款，运价由国外买家承担，不会压低国内出口企业利润。

但是，运价高企显示出口航运运力仍不足，可能一定程度上限制四季度出口的增长空间。