东吴证券-策略·行业风火轮：四季度专项债发行前瞻-211015

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东吴策略自8月初开始提示财政发力方向确定。

8月中旬媒体报道地方将预留部分专项债额度在今年12月发行；但9月底同一媒体报道，各地剩余新增专项债额度需于11月底前发行完毕。

专项债发行明显提速，基建相关周期品需求侧逻辑进一步强化。

9月专项债明显发力。

9月专项债发行规模5203亿元，远超计划4146亿元，财政发力信号明确。

截至9月底，专项债发行达全年发行进度65%。

地区：东部沿海仍是Q4专项债发行主力。

从各省披露全年专项债发行限额中的未发规模、各地Q4发行计划两个维度看，Q4重点关注广东、河北、浙江、四川等地区的专项债发行。

投向：交通基础设施、环保、产业园明显偏低。

2021年1-9月专项债投向占比对比2020年，产业园建设、铁路、轨交、生态环保、农林水利发力明显偏弱，四季度可重点关注。

市场：财政发力后基建相关板块上行3-4个月。

财政发力后一个季度内，基建一般触底回升，相关板块股价则在财政发力后开启3-4个月上行周期。

特例：2011-2012年以及2018年下半年单边熊市，基建板块股价同样疲软。

风险提示：全球疫情再度蔓延风险；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。