天风证券-交通运输行业三季报前瞻：繁荣的集运产业链，成长的大宗供应链-211015

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集运产业链业绩有望大幅增长集运运价大幅上涨，带动产业链公司业绩增长。

第三季度集运运价大幅上涨，班轮公司盈利有望大幅增长，中远海控受益较大、海丰国际次之、中谷物流较小。

提供综合物流服务的货代公司业绩也有望随运价大幅增长，如华贸物流。

集装箱制造企业受益于集装箱销量增长、价格上涨，如中集集团和中远海发。

港口企业受益于集装箱吞吐量增长和费率回升，如上港集团和宁波港。

散杂货运输企业也受益于运价上涨，如中远海特。

但是运价作为高频数据可及时跟踪，投资者对航运、货代等公司的业绩预期已经较为充分。

大宗供应链业绩有望继续高增长第三季度大宗商品价格上涨，加速大宗供应链企业收入和利润增长。

大宗供应链企业有市场份额提升的长期α，也有大宗商品价格波动的β。

第三季度大宗商品价格同比涨幅与上半年接近，将继续推高收入和利润增速。

其中金属、矿产、能源的价格涨幅较大，相关业务占比高的公司比较受益。

大宗供应链公司的业绩难以预测，大宗商品价格涨跌只能模糊反映业绩变化。

如果三季报兑现业绩高增长，那么股价有望进一步反映业绩变化。

航空机场板块业绩继续承压21Q3，航空行业在收入和成本两端承受压力。

收入端受到新冠疫情、台风等因素影响，量价均遭受到了一定影响，三大航客座率低于70%，且票价同比亦出现下行的情况。

而成本端由于国际油价的提升则存在上行风险。

展望未来，虽然国际线立即放开的概率偏低，但是随着新冠治疗药物的推进，以及我国疫苗接种率的提升，明年起我国有望逐步放开边境。

基于上述因素，我们认为板块的业绩底或将出现，投资价值逐步提升。

快递板块业绩环比改善第三季度快递行业营收增速略有提升、单票收入降幅收窄，盈利有望环比改善，其中顺丰控股和韵达股份边际改善较为明显。

三季度快递涨价，是政策要求缓和竞争、保障快递员权益带动的。

四季度有“双十一”、“双十二”网购节，快递量增加带动快递价格季节性上涨。

股价对快递公司的业绩变化已经有所反映，未来的股价取决于涨价能否持续，我们将继续跟踪市场结构、竞争策略等变化。

物流板块优选细分赛道投资机会数据上看，我国物流行业整体或随海运景气度略有回落，但是智能化升级的第三方物流公司或将具备长期α，其一，智能化物流的客户群体主要为电子、新能源、医疗器械等高端制造业，后续需求稳中向好可期；其二，优质3PL对客户的服务环节有望前置到物流系统设计的环节，战略地位和绑定深度有望同步提升；其三，一体化供应链业务具备业务稳定性的同时具备裂变增长的潜质。

投资建议：1、推荐业绩持续高增长、2021年加速增长的大宗供应链公司：浙商中拓、建发股份。

2、推荐受益于国际线复苏的航空公司：中国国航、南方航空、中国东航。

3、推荐受益于智能化升级浪潮的优质第三方物流企业海晨股份，关注京东物流、飞力达。

4、关注受益于价格上涨的快递公司：顺丰控股、韵达股份、圆通速递。

风险提示：经济增速大幅下滑，全球疫情再度爆发，物流智能化进程不及预期。