中信期货-黑色建材组日报：需求短期承压，春节前后震荡为主-211231

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摘要：需求短期承压，春节前后震荡为主逻辑：钢材产量开始缓慢恢复，钢材库存去化明显放缓，预计下周将开启累库阶段，但当前绝对价格较合意的冬储价格仍偏高，同时疫情扰动再起、冬季寒流来袭，预计春节前现货主要在低库存与冬储需求偏弱的博弈中震荡偏弱运行。

对于原料而言，钢厂复产推进偏慢导致需求恢复迟缓，随着钢企补库临近尾声，原料上行驱动逐步减弱。

预期方面，市场担心春节后的需求恢复进度无法承接钢厂较快的复产，预计春节前后钢材期价承压震荡运行，钢价回落将压制整个板块重心，对终端需求预期的担忧下原料端短期弱势震荡。

基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。

同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货补库将重新对原料需求产生支撑。

风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险）。