西部证券-福昕软件-688095-点评报告：文档应用布局深入，投入持续加大-211230

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电子签名布局深化，持续强化产品服务能力。

公司全资子公司DocuSavvy于9月30日完成对电子签名厂商AccountSight收购。

AccountSight专注于电子签名、数字签名及事件跟踪和报告软件服务，产品包括eSignGenie、AccountSight，业务模式以订阅制为主。

电子签名潜在应用领域广泛，福昕此前已经推出FoxitSign签名产品，通过收购，公司将进一步发挥PDF文档技术优势，完善公司产品功能，满足客户一站式文档编辑和电子签名流程服务需求，并加速公司SaaS转型。

加大渠道、品牌、产品投入，影响短期利润表现。

前三季度公司营收同比增长16.8%，归母净利润同比下降56.50%，第三季度营收同比增长18.43%，归母净利润同比下降120.19%，公司加大销售、研发、管理方面的人员投入，广告费、销售平台费投入加大。

前三季度销售、管理、研发费用率为54.31%、15.83%和26.37%，同比增加17.68、1.41和11.23pct，拖累短期利润表现。

公司近两年在国内外市场渠道、线上营销、品牌建设方面继续拓展，同时加大云化、产品功能应用研发投入，丰富文档应用场景，推动公司全球市场份额提升，打开潜在发展空间。

期待产品、市场突破，维持公司“买入”评级。

随着公司产品能力不断完善，疫情影响继续缓解，期待公司业绩持续突破，考虑公司的市场、研发投入，调整公司盈利预测，预测2021-2023年收入为5.67、7.80和10.52亿元，归母净利润为0.84、1.19和1.68亿元，EPS为1.73、2.47和3.49元，PE为80、56和40x，维持公司“买入”评级。

风险提示：PDF文档应用发展不及预期的风险；竞争环境恶化的风险；海外经营风险。